對國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、國有企業(yè)是中國經(jīng)濟最主要的組成部分，是中國經(jīng)濟發(fā)展實力水平的“精華”與“代表”。國有資本是國有企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理影響著其資本質(zhì)量的高低和競爭力的強弱，并直接影響著國有企業(yè)的改革。隨著國企改革的深化和公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，近年來國家采取了一系列降低國有企業(yè)過度負(fù)債的措施，并收到了一定的效果。但從整體上看，當(dāng)前國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整還不能適應(yīng)國有企業(yè)不斷完善的組織形式，阻撓著法人治理結(jié)構(gòu)的完善和現(xiàn)代企業(yè)制度

2、的建立。因此國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整現(xiàn)已成為我國經(jīng)濟體制改革中迫切需要探索和解決的重大課題。 本文總結(jié)了近幾年國企改制經(jīng)驗，系統(tǒng)論述了當(dāng)前國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方式，提出了一種全新的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式，同時針對我國的國有企業(yè)建立了一套完整的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警及控制系統(tǒng)，從而為政府制定相應(yīng)政策和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一種參考和借鑒。 1．中國是一個發(fā)展中的大國，近幾年的發(fā)展速度在不斷加快。研究我國國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，不僅要

3、借鑒和利用西方資本結(jié)構(gòu)理論研究的最新成果，更要結(jié)合我國的具體國情和國有企業(yè)的特征。對西方資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論的詳細評述，可以為研究我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的制度成因奠定基礎(chǔ)，同時也為分析我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提供了理論依據(jù)；確定資本結(jié)構(gòu)、國有企業(yè)和國有企業(yè)資本等概念，為描述我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特點提供了工具。 2．我國國有企業(yè)在改革中取得了巨大成就：股份制改革力度的加大，使得許多國有企業(yè)在國內(nèi)外上市，為中國企業(yè)樹立了良好的榜樣；公

4、司法人治理不斷完善，建立了國有獨資公司，完善董事會的試點單位不斷增加：企業(yè)重組力度加大，關(guān)閉了許多破產(chǎn)國有企業(yè)。本文利用最新行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)國有資本正在向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，一些重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的資產(chǎn)負(fù)債率明顯降低。但是，利用這些最新數(shù)據(jù)從國有企業(yè)資本和負(fù)債的構(gòu)成成分、發(fā)展趨勢等角度來分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的話，即可發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)還存在很多的不合理之處：股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、負(fù)債比率偏高、資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性以及國有經(jīng)濟布局

5、不合理等。而這些不合理之處均可以從我國經(jīng)濟體制、出資者投入資本、企業(yè)自有資本以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等方面找到原因。 3．國有企業(yè)的現(xiàn)狀是國家融資體制演變的結(jié)果，也是企業(yè)內(nèi)外部因素相結(jié)合的產(chǎn)物。國有企業(yè)要想改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)不合理狀況，除了重視國家制度安排的作用外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。本文第四部分分析了國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中應(yīng)考慮的因素：增量調(diào)整和存量調(diào)整相結(jié)合，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)相結(jié)合以及資本結(jié)構(gòu)的外部影

6、響因素等。在深化國企改革的過程中，債轉(zhuǎn)股作為修正資本結(jié)構(gòu)的過渡性措施、國有股減持作為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的階段性措施、股權(quán)分置作為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的新措施以及國有資本經(jīng)營預(yù)算等重大措施對國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整都有重大的影響，本文分別論述了這四種手段的優(yōu)點和缺陷，并據(jù)此提出了調(diào)整國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的幾項具體建議：建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資體系；注重資本結(jié)構(gòu)和技術(shù)管理相結(jié)構(gòu)的治理方式：以明確產(chǎn)權(quán)、引入多元化投資者以及規(guī)范相關(guān)法律等手段改善公司治理模式

7、；采用資本結(jié)構(gòu)分類治理的新方式，對不用類別的企業(yè)使用不同的資本結(jié)構(gòu)治理手段。 4．資本結(jié)構(gòu)是不斷變化的，即使我們通過國有股減持、債轉(zhuǎn)股以及國有資本經(jīng)營預(yù)算使國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，也不能說明這種資本結(jié)構(gòu)就是最合理的，因為這種優(yōu)化是一種暫時的靜態(tài)表現(xiàn)。企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境和自身條件的不斷變化，會引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的相應(yīng)改變。鑒于此，本文專門針對國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計了一套全新的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警及控制系統(tǒng)，以期使國有企業(yè)能夠提前評估企業(yè)

8、的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險，為其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提供有效的決策依據(jù)，并采取有效措施預(yù)防國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)惡化。 5.本文以四川長虹有限責(zé)任公司為例，對國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作了案例分析。在剖析過程中，以長虹公司的融資狀況和股權(quán)激勵機制等作為切入點，分析認(rèn)為長虹責(zé)任公司存在較大的權(quán)益融資偏好，并提出了應(yīng)加強公司治理、減少對政府的依賴等對策建議。 本文主要創(chuàng)新點如下： 1.所提出的資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相結(jié)合的分析方法，為資本結(jié)構(gòu)分析提供了

9、全新的研究視角。 2.針對國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了新的調(diào)整策略：按企業(yè)的重要性程度，將國有企業(yè)劃分為三大類，不同類別的企業(yè)分別使用不同的資本結(jié)構(gòu)治理手段。 3.最突出的貢獻是提出了一套全新的國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警及控制系統(tǒng)。當(dāng)可能危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警及控制系統(tǒng)會預(yù)先發(fā)出財務(wù)警告，提醒企業(yè)經(jīng)營者早做準(zhǔn)備或采取對策以減少財務(wù)損失、防止危機進一步擴大，同時還可以避免類似的財務(wù)危機再次發(fā)生，為國