我國(guó)的資產(chǎn)證券化及定價(jià)研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化就是將金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)所持有的缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過一定的結(jié)構(gòu)組合轉(zhuǎn)換成可流通的證券以進(jìn)行融資的過程。資產(chǎn)證券化的參與者主要有：發(fā)起人，特殊目的的，信用提高機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 資產(chǎn)證券可以極大地增加了缺乏流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性。它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新，它對(duì)一國(guó)的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理、金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大

2、地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩大類：住房抵押貸款證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)。@2 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的基本條件逐漸成熟：第一，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為實(shí)施資產(chǎn)證券化提供物質(zhì)保障；第二，全社會(huì)對(duì)固定收益證券的需求迅速增加，為資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供資金保障；第三，我國(guó)已經(jīng)相機(jī)出臺(tái)多個(gè)法律政策，并將陸續(xù)出臺(tái)更多的相關(guān)法律和政策，這直接推動(dòng)了我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。雖然現(xiàn)在我國(guó)的實(shí)行資產(chǎn)證券化還

3、存在許多障礙，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們對(duì)資產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)的成熟，這些障礙都將被排除。 資產(chǎn)證券化的定價(jià)是影響資產(chǎn)證券化證券流通的一個(gè)主要問題，在國(guó)外已經(jīng)有了一套非常流行的定價(jià)機(jī)制，但是在我國(guó)由于我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步而且我國(guó)的國(guó)情與其他國(guó)家不同，我們現(xiàn)在還沒有一套合適的定價(jià)理論和方法。 本文在對(duì)資產(chǎn)證券化理論和我國(guó)資產(chǎn)證券化的狀況與問題進(jìn)行了比較詳細(xì)的介紹后，在第三章闡述了資產(chǎn)證券化的定價(jià)比較流行的三種方法--靜態(tài)現(xiàn)金流法

4、(SCFY)、靜態(tài)利差法(SS)、期權(quán)調(diào)整利差法(OAS)，并對(duì)這三種方法進(jìn)行了比較，說明了OAS法是最流行的定價(jià)方法，在第四部分對(duì)期權(quán)調(diào)整利差法進(jìn)行了清晰的描述，并對(duì)應(yīng)用該方法涉及的主要問題進(jìn)行了詳盡的總結(jié)和闡述；在第五章本文根據(jù)我國(guó)的實(shí)際現(xiàn)狀提出了我國(guó)資產(chǎn)證券化定價(jià)的一些建議和方法，并應(yīng)用利率二叉樹模型模擬我國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)，然后在此基礎(chǔ)上根據(jù)我國(guó)第一個(gè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品--開元一期的數(shù)據(jù)計(jì)算了開元一期優(yōu)先A檔產(chǎn)品在沒有提前償付和在