收縮重組方式及財務(wù)分析.pdf

1、上世紀(jì)60年代，當(dāng)收購成為熱潮時，一個個大公司紛紛合并成巨無霸，連惠普康柏這樣的巨頭也難免，但是根據(jù)波特(Porter，1987)在對“財富500強(qiáng)”公司做的研究表明，在收購5年之后，收縮重組的風(fēng)潮又再次襲向這些合并過后的公司。對于身形龐大的公司來說，收縮重組，將精力集中在主要業(yè)務(wù)上無疑是一個很好的選擇。但是，是否收縮重組就一定是企業(yè)醫(yī)治頑疾的靈丹妙藥，或者說收縮重組仍然具有不可避免的問題?從企業(yè)本質(zhì)的角度來說，企業(yè)收縮重組的本質(zhì)是一種

2、資本的收縮重組，是原有形態(tài)的資本進(jìn)行剝離、重整、建構(gòu)的過程。因此，收縮重組無論對于什么樣規(guī)模的公司來說，都是一個相當(dāng)大的舉措。對于意圖以收縮重組來刺激資本價值增值的公司來說，要動這樣一個“大手術(shù)”，對于后果的了解、研究都是非常必要的。從這樣的現(xiàn)實背景出發(fā)，本文選擇了收縮重組的方式以及財務(wù)分析這樣一個題目，希望能夠在對進(jìn)行了收縮重組的公司的分析中發(fā)現(xiàn)、歸納出收縮重組對于一個上市公司財務(wù)的影響，籍此給希望進(jìn)行收縮重組的公司一些幫助和提醒。

3、 第一部分是對于收縮重組的一個概念上的界定以及對于收縮重組從本質(zhì)上的理解和分析，安排這一部分的目的在于明確界定本文中所闡述、分析的收縮重組行為。本部分將收縮重組界定為“為了進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競爭力，而把企業(yè)擁有的一部分資產(chǎn)、部門、子公司、分公司、產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到企業(yè)以外，從而縮減營業(yè)范圍或減少企業(yè)規(guī)模的企業(yè)行為”，認(rèn)為收縮重組的本質(zhì)是一種資本的重組，其根本目的是增強(qiáng)企業(yè)資本的增值功能。同時，在本部分中，本文比較了收縮重組與并購重組

4、的區(qū)別和聯(lián)系。在明確了收縮重組的本質(zhì)即為促進(jìn)資本增值的資本運動之后，從資本運動的本質(zhì)以及收縮重組與并購重組的辨證關(guān)系來區(qū)分收縮重組與并購重組，進(jìn)一步明晰對于收縮重組的界定，進(jìn)一步將文章范圍限定在以收縮為目的的資本運動之中。再次，在本部分中說明了現(xiàn)有收縮重組在國際國內(nèi)的應(yīng)用情況，這是收縮重組這一資本運作方式在現(xiàn)實中的運用情況，是本文研究收縮重組的現(xiàn)實基礎(chǔ)和收縮重組這一重組方式存在的必要性。 第二部分主要是對收縮重組的理論的一個梳理

5、和歸納，安排這部分是對收縮重組的相關(guān)理論進(jìn)行一個回顧，做為整篇文章的理論基礎(chǔ)。這一章主要分為兩部分，一部分是收縮重組的基礎(chǔ)理論，一部分是收縮重組相關(guān)的延伸理論。收縮重組的基礎(chǔ)理論是進(jìn)行收縮重組的理論依據(jù)。在基礎(chǔ)理論中，從企業(yè)邊際理論和多元耗散理論兩個方面探討了收縮重組的理論基礎(chǔ)。延伸理論是對收縮重組的基礎(chǔ)理論的一個延伸和發(fā)展，是收縮重組的基礎(chǔ)理論在現(xiàn)實使用中與現(xiàn)實情況相結(jié)合的產(chǎn)物，也是在之后的分析中實際借鑒、使用的理論。在延伸理論部分，

6、在總結(jié)以前文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了由基礎(chǔ)理論延伸出了幾個假說：信息假說、管理效率假說、管理激勵假說、擴(kuò)大市場容量以及期權(quán)創(chuàng)造假說。本文對延伸理論的梳理和歸納，作為第三部分中分析收縮重組各種方式發(fā)生的現(xiàn)實動機(jī)的鋪墊。 第三部分主要是對的收縮重組的類型進(jìn)行了一個重分類和歸納。在這一部分中，側(cè)重對每種不同的收縮重組方式進(jìn)行分析，主要分析了各種收縮重組方式的在現(xiàn)實中運用的動機(jī)，不同收縮重組方式的特點，以及在現(xiàn)實中不同收縮重組方式的應(yīng)用。

7、本部分的關(guān)鍵在于重新采用了“相關(guān)實體變化”這個標(biāo)準(zhǔn)對于現(xiàn)有的收縮重組方式進(jìn)行了一個重分類。在以前文獻(xiàn)中，收縮重組的分類時常被關(guān)注，前人文獻(xiàn)中也提出了各種各樣的分類，但是很少有文獻(xiàn)明確地提出分類標(biāo)準(zhǔn)。本文在這一部分不僅分門別類對于收縮重組方式進(jìn)行了分析，同時在章首對收縮重組方式的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了探討，界定了“相關(guān)實體”的概念，闡述了按“相關(guān)實體”標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的分類情況。本部分是一個承上啟下的部分，作為承上的部分分析中采用了上一章的延伸理論對于各

8、種收縮重組方式的動機(jī)進(jìn)行分析，讓理論在分析中與實際相結(jié)合；作為啟下的部分，將收縮重組按“相關(guān)實體變化”這一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了一個恰當(dāng)?shù)?、便于分析的分類，為下一部分的績效和財?wù)分析做出鋪墊和準(zhǔn)備。 第四部分是本文最重要的一部分，在這一章中，首先將對于收縮重組的分析分為了定性和定量兩個方面。在定性分析的部分中，將定性分析分為收益分析和成本分析兩個部分，其下又分為了顯性和隱性兩方面對收益和成本進(jìn)行了分析。在每個方面的定性分析中，都盡量從不同的

9、收縮重組方式闡述，區(qū)分不同的收縮重組方式對于上市公司財務(wù)狀況的影響，希望能夠在分析中找出不同收縮重組方式的使用環(huán)境和使用后的帶給上市公司的結(jié)果。在定量分析的部分中，選擇了2006年全年進(jìn)行了收縮重組的上市公司，按照不同的收縮重組分類對之進(jìn)行了實證的分析。一方面通過分析上市公司進(jìn)行收縮重組前后一天(即[-1，1])的累計超額收益率，對上市公司進(jìn)行收縮重組的短期績效進(jìn)行了考察，希望能在分析中找出我國的資本市場對于收縮重組這一資本運作方式的態(tài)