后股權(quán)分置時(shí)代我國(guó)上市公司股份回購(gòu)動(dòng)因探討.pdf

1、股份回購(gòu)是西方成熟的資本市場(chǎng)上普遍采用的一種資本運(yùn)作方式，是指上市公司回購(gòu)其本身發(fā)行在外的股份，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財(cái)行為。在我國(guó)，由于上市公司股權(quán)分置的歷史問(wèn)題，股份回購(gòu)的運(yùn)用不同于西方國(guó)家，具有濃郁的中國(guó)特色。
　　 我國(guó)股份回購(gòu)的歷史進(jìn)程大致可以分為三個(gè)階段：第一階段，股權(quán)分置改革前國(guó)家股和國(guó)有法人股回購(gòu)，為單一非流通股回購(gòu)；第二階段，2005年6月至股權(quán)分置改革完成前，非流通股回購(gòu)和流通股回購(gòu)并存；

2、第三階段，股權(quán)分置改革完成后至今，單一流通股回購(gòu)。其中，后兩個(gè)階段所處的時(shí)期為后股權(quán)分置時(shí)代。對(duì)這兩個(gè)階段股份回購(gòu)問(wèn)題的研究具有重要意義。因?yàn)?，在后股?quán)分置時(shí)代，我國(guó)的資本市場(chǎng)處于過(guò)渡期，股份回購(gòu)的運(yùn)用既具有股權(quán)分置時(shí)代的特點(diǎn)，又逐漸顯現(xiàn)了西方成熟市場(chǎng)股份回購(gòu)的某些特性，所以，對(duì)這一時(shí)期股份回購(gòu)問(wèn)題的研究既是對(duì)股權(quán)分置時(shí)代股份回購(gòu)的一個(gè)總結(jié)，又為全流通時(shí)代的股份回購(gòu)做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備。在股份回購(gòu)的整個(gè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，貫穿其中的始終是股份回購(gòu)

3、的動(dòng)因問(wèn)題。因此，對(duì)我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行探討是后股權(quán)分置時(shí)代股份回購(gòu)研究中一個(gè)極為重要的方向。
　　 本文主要采用規(guī)范研究的方法，在廣泛借鑒他人已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合采用比較、歸納和邏輯推理等方法，對(duì)后股權(quán)分置時(shí)代我國(guó)上市公司股份回購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行全面、細(xì)致的探討，并得出研究結(jié)論。
　　 本文共分七個(gè)部分。第一部分為引言，闡述本文的研究背景及意義、相關(guān)文獻(xiàn)回顧、研究思路和方法以及本文的框架結(jié)構(gòu)；第二部分是關(guān)于后股

4、權(quán)分置時(shí)代上市公司股份回購(gòu)的一般理論概述，包括股權(quán)分置改革、后股權(quán)分置時(shí)代和股份回購(gòu)概念的約定，股份回購(gòu)的一般方式和股份回購(gòu)動(dòng)因的理論假說(shuō)；第三部分對(duì)我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的一般情況進(jìn)行了論述，包括我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的法律規(guī)范情況、歷史進(jìn)程、主要回購(gòu)方式以及股權(quán)分置改革前我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的動(dòng)因分析；第四部分分析后股權(quán)分置時(shí)代我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的動(dòng)因，分協(xié)議回購(gòu)和公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)兩種情況討論；第五部分是對(duì)西方國(guó)家股份回購(gòu)的法律規(guī)定和監(jiān)管

5、經(jīng)驗(yàn)的借鑒；第六部分結(jié)合動(dòng)因分析的結(jié)論，提出進(jìn)一步完善我國(guó)上市公司股份回購(gòu)制度的若干建議；第七部分為本文的結(jié)論、不足以及進(jìn)一步研究的展望。
　　 本文的主要結(jié)論：①通過(guò)對(duì)股權(quán)分置改革前僅有的9起股份回購(gòu)案例進(jìn)行分析得出，股權(quán)分置改革前上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的行政色彩較濃，股份回購(gòu)的動(dòng)因各不相同，歸納為：合并，為了進(jìn)一步增資目的，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高每股盈利，實(shí)施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，解決資金占用問(wèn)題和盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)等；

6、②通過(guò)對(duì)后股權(quán)分置時(shí)代上市公司以協(xié)議回購(gòu)方式回購(gòu)股份的動(dòng)因進(jìn)行分析、歸納和總結(jié)，得出后股權(quán)分置時(shí)代協(xié)議回購(gòu)的動(dòng)因有：解決資金占用問(wèn)題，平衡流通股股東和非流通股股東的利益，解決低效資產(chǎn)問(wèn)題，調(diào)整公司產(chǎn)業(yè)布局，有利于股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，為吸收合并創(chuàng)造條件，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，減少未來(lái)可流通股份過(guò)度增加對(duì)市場(chǎng)股價(jià)帶來(lái)的沖擊和收回授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的股票等；③通過(guò)對(duì)后股權(quán)分置時(shí)代上市公司以公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)