基于期權(quán)的投資組合保險理論與實證研究.pdf

1、隨著我國金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的加快,金融機構(gòu)相繼推出一些保本基金產(chǎn)品,投資組合保險策略正是保本基金投資的核心策略。對于只愿意承擔(dān)一定程度損失風(fēng)險的退休基金和共同基金來說,投資組合保險策略也是比較適用的避險工具。本文概括介紹了投資組合保險,并對基于期權(quán)的組合保險(OBPI)、固定比例組合保險(CPPI)和時間不變性組合保險(TIPP)這三種策略進(jìn)行理論上的分析。本文研究的重點是基于復(fù)制性賣權(quán)的OBPI策略,在考慮交易成本以及對波動率動

2、態(tài)取值的前提下,對OBPI動態(tài)調(diào)整的微觀過程,以及影響OBPI策略績效的無風(fēng)險利率、執(zhí)行價格、調(diào)整頻率等因素進(jìn)行深入研究,最后與CPPI和TIPP這兩類策略進(jìn)行了對比。為了考察真實市場下的投資組合保險效果,文章使用中國股市上證綜指2002年1月1日到2006年12月31日共五年的收盤數(shù)據(jù)模擬組合保險策略進(jìn)行實證研究。本文的研究發(fā)現(xiàn),對于采用OBPI策略進(jìn)行的組合保險,投資者選用數(shù)值越大的無風(fēng)險利率得到的組合保險效果越好;在市場呈上漲趨勢

3、時,選用執(zhí)行價格較低的OBPI策略,在市場呈下跌趨勢時,選用執(zhí)行價格較高的OBPI策略,會得到較好的組合保險效果;交易成本不是組合保險績效的決定因素,組合保險績效與交易路徑密切相關(guān);另外,通過對三種主要投資組合保險策略O(shè)BPI、CPPI以及TIPP在同樣的保險年限、同樣的資產(chǎn)調(diào)整頻率以及同樣的保底限度下的保險效果的對比發(fā)現(xiàn),追漲能力方面,OBPI優(yōu)于CPPI,CPPI又優(yōu)于TIPP,保底能力方面,TIPP優(yōu)于CPPI,CPPI又優(yōu)于OB