我國推出股指期貨后風(fēng)險控制的理論分析.pdf

1、隨著我國證券市場規(guī)模的壯大、市場化進(jìn)程的加快和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，其中蘊(yùn)積的內(nèi)在矛盾不斷凸現(xiàn)，一個重要因素是金融交易工具過少，市場缺乏避險工具。所以，股指期貨作為一個有效的避險工具和投資工具，對它的理論研究從1999年下半年開始十分活躍，引起了市場內(nèi)外的普遍關(guān)注。本文在大量參考國內(nèi)外有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，對金融風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了綜述，并分析了股指期貨風(fēng)險的種類、特點(diǎn)、成因及管理。對香港恒生指數(shù)期貨市場進(jìn)行實(shí)證定量分析，證明了運(yùn)用VaR技

2、術(shù)測量股指期貨風(fēng)險的有效性和可行性。借鑒實(shí)證分析結(jié)果，結(jié)合我國證券市場實(shí)際情況，分析研究了VaR技術(shù)引入我國即將推出的股指期貨市場可能會存在的問題，對推出后如何進(jìn)行風(fēng)險管理和控制提供了一些方法措施。 本文采用了定性分析和定量研究相結(jié)合的研究方法。闡述股指期貨交易中的風(fēng)險體系、風(fēng)險形式及成因、交易風(fēng)險的基本特點(diǎn)以及股指期貨風(fēng)險的成因、識別和檢測等方面都應(yīng)用了定性方法；在利用VaR技術(shù)對香港恒生股指期貨進(jìn)行實(shí)證研究采用定量分析的方法

3、。具體地說，采用了如下幾種分析方法：歷史分析法、實(shí)證分析法和規(guī)范分析法，其中實(shí)證分析的基本思路為：首先通過映射找出影響恒指期貨價格波動的市場因子及其與恒指期貨價格的函數(shù)關(guān)系，收集觀察期的市場因子數(shù)據(jù)，然后根據(jù)不同日期的市場因子數(shù)據(jù)計算出相應(yīng)的恒指期貨每日盯市價格，計算盯市價格與實(shí)際價格之間的波動率，按大小排序并得到概率分布表，從而得到不同概率分布下的波動率水平，計算出恒指期貨的日VaR值，最后用返回檢驗(yàn)方法來對計算結(jié)果進(jìn)行有效性檢驗(yàn)。

4、 本論文的結(jié)構(gòu)是按照股指期貨風(fēng)險管理與控制的主要問題展開的。 第1章簡要地介紹了選題背景、研究目的和本文的創(chuàng)新點(diǎn)等內(nèi)容。 第2章闡述了股指期貨交易中的風(fēng)險體系，分析了股指期貨市場的風(fēng)險形式及成因，以及股指期貨交易風(fēng)險的基本特點(diǎn)，最后詳細(xì)論述了目前我國推出股指期貨存在的風(fēng)險問題。 第3章提供了一個股指期貨風(fēng)險管理與控制的框架。管理和控制股指期貨風(fēng)險時，有三個關(guān)鍵的階段，依次是風(fēng)險識別、風(fēng)險測量和風(fēng)險控制。在風(fēng)

5、險測量階段中側(cè)重介紹了目前國際范圍內(nèi)最為普遍使用的風(fēng)險測量和管理技術(shù)--VaR。 股指期貨風(fēng)險管理與控制是本章的重點(diǎn)，主要是以內(nèi)部和外部風(fēng)險控制為切入點(diǎn)進(jìn)行分析闡述的，并對我國推出股指期貨后的風(fēng)險控制提出了自己的方法措施，主要對策有： 第一，通過指數(shù)基金等彌補(bǔ)缺乏做空機(jī)制對套利交易的影響。 第二，加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管。體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，從交易的目的出發(fā)，應(yīng)嚴(yán)格限制以投機(jī)為目的的股指期貨交易。另一方面

6、，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)立授信額度來降低風(fēng)險。 第三，過度投機(jī)的防范。從交易規(guī)則和市場監(jiān)管的角度看，可采取的措施有：①適當(dāng)提高保證金比例；②對交易部位實(shí)行限制，規(guī)定持倉限額；③實(shí)行價格限制；④斷路措施；⑤限速路障；⑥信急披露；⑦稅收政策等。 第四，完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。最后，加強(qiáng)股指期貨宣傳，加強(qiáng)風(fēng)險意識與投資技巧的培養(yǎng)。 第4章為實(shí)證部分，在前文對金融風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了綜述的基礎(chǔ)之上，對股指期貨風(fēng)險及其管

7、理進(jìn)行了定性分析，引入了目前世界上應(yīng)用最為廣泛的金融市場風(fēng)險測量技術(shù)--VaR，并運(yùn)用該技術(shù)對2005年的香港恒生股指期貨市場風(fēng)險進(jìn)行實(shí)證分析，并分析檢驗(yàn)結(jié)果，最后提出我國般指期貨市場運(yùn)用VaR技術(shù)存在的問題及其對策建議。 本文的主要特點(diǎn)：在以往國內(nèi)外關(guān)于股指期貨風(fēng)險管理與控制的討論成果的基礎(chǔ)上，針對我國當(dāng)前的市場環(huán)境，利用VaR技術(shù)對2005年的香港恒生股指期貨進(jìn)行實(shí)證研究，在研究視角上以“我國推出股指期貨后”作為研究風(fēng)險管理