我國(guó)推出股指期貨后風(fēng)險(xiǎn)控制的理論分析.pdf

1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的壯大、市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，其中蘊(yùn)積的內(nèi)在矛盾不斷凸現(xiàn)，一個(gè)重要因素是金融交易工具過(guò)少，市場(chǎng)缺乏避險(xiǎn)工具。所以，股指期貨作為一個(gè)有效的避險(xiǎn)工具和投資工具，對(duì)它的理論研究從1999年下半年開始十分活躍，引起了市場(chǎng)內(nèi)外的普遍關(guān)注。本文在大量參考國(guó)內(nèi)外有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了綜述，并分析了股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的種類、特點(diǎn)、成因及管理。對(duì)香港恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證定量分析，證明了運(yùn)用VaR技

2、術(shù)測(cè)量股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的有效性和可行性。借鑒實(shí)證分析結(jié)果，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況，分析研究了VaR技術(shù)引入我國(guó)即將推出的股指期貨市場(chǎng)可能會(huì)存在的問(wèn)題，對(duì)推出后如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和控制提供了一些方法措施。 本文采用了定性分析和定量研究相結(jié)合的研究方法。闡述股指期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)體系、風(fēng)險(xiǎn)形式及成因、交易風(fēng)險(xiǎn)的基本特點(diǎn)以及股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因、識(shí)別和檢測(cè)等方面都應(yīng)用了定性方法；在利用VaR技術(shù)對(duì)香港恒生股指期貨進(jìn)行實(shí)證研究采用定量分析的方法

3、。具體地說(shuō)，采用了如下幾種分析方法：歷史分析法、實(shí)證分析法和規(guī)范分析法，其中實(shí)證分析的基本思路為：首先通過(guò)映射找出影響恒指期貨價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)因子及其與恒指期貨價(jià)格的函數(shù)關(guān)系，收集觀察期的市場(chǎng)因子數(shù)據(jù)，然后根據(jù)不同日期的市場(chǎng)因子數(shù)據(jù)計(jì)算出相應(yīng)的恒指期貨每日盯市價(jià)格，計(jì)算盯市價(jià)格與實(shí)際價(jià)格之間的波動(dòng)率，按大小排序并得到概率分布表，從而得到不同概率分布下的波動(dòng)率水平，計(jì)算出恒指期貨的日VaR值，最后用返回檢驗(yàn)方法來(lái)對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行有效性檢驗(yàn)。

4、 本論文的結(jié)構(gòu)是按照股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的主要問(wèn)題展開的。 第1章簡(jiǎn)要地介紹了選題背景、研究目的和本文的創(chuàng)新點(diǎn)等內(nèi)容。 第2章闡述了股指期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)體系，分析了股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)形式及成因，以及股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的基本特點(diǎn)，最后詳細(xì)論述了目前我國(guó)推出股指期貨存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 第3章提供了一個(gè)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的框架。管理和控制股指期貨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有三個(gè)關(guān)鍵的階段，依次是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)控制。在風(fēng)

5、險(xiǎn)測(cè)量階段中側(cè)重介紹了目前國(guó)際范圍內(nèi)最為普遍使用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和管理技術(shù)--VaR。 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理與控制是本章的重點(diǎn)，主要是以內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制為切入點(diǎn)進(jìn)行分析闡述的，并對(duì)我國(guó)推出股指期貨后的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了自己的方法措施，主要對(duì)策有： 第一，通過(guò)指數(shù)基金等彌補(bǔ)缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。 第二，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)交易主體的監(jiān)管。體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，從交易的目的出發(fā)，應(yīng)嚴(yán)格限制以投機(jī)為目的的股指期貨交易。另一方面

6、，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)設(shè)立授信額度來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。 第三，過(guò)度投機(jī)的防范。從交易規(guī)則和市場(chǎng)監(jiān)管的角度看，可采取的措施有：①適當(dāng)提高保證金比例；②對(duì)交易部位實(shí)行限制，規(guī)定持倉(cāng)限額；③實(shí)行價(jià)格限制；④斷路措施；⑤限速路障；⑥信急披露；⑦稅收政策等。 第四，完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。最后，加強(qiáng)股指期貨宣傳，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與投資技巧的培養(yǎng)。 第4章為實(shí)證部分，在前文對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了綜述的基礎(chǔ)之上，對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)及其管

7、理進(jìn)行了定性分析，引入了目前世界上應(yīng)用最為廣泛的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)--VaR，并運(yùn)用該技術(shù)對(duì)2005年的香港恒生股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，并分析檢驗(yàn)結(jié)果，最后提出我國(guó)般指期貨市場(chǎng)運(yùn)用VaR技術(shù)存在的問(wèn)題及其對(duì)策建議。 本文的主要特點(diǎn)：在以往國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的討論成果的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，利用VaR技術(shù)對(duì)2005年的香港恒生股指期貨進(jìn)行實(shí)證研究，在研究視角上以“我國(guó)推出股指期貨后”作為研究風(fēng)險(xiǎn)管理