我國股指期貨推出與股市波動關系的研究.pdf

1、股市波動是衡量股票市場健康平穩(wěn)發(fā)展的標準之一，而股指期貨作為股票市場上有效可行的風險管理手段之一，對抑制股市波動、實現(xiàn)資產(chǎn)保值具有重要意義。到目前為止，全世界已陸續(xù)推出了上百種股指期貨，我國也于2010年4月16日推出了滬深300股指期貨，它的推出為我國資本市場提供了“做空機制”，使我國資本市場由傳統(tǒng)的單向交易機制轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向交易機制，是我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的里程碑。國內(nèi)外研究結(jié)果顯示，股指期貨對股市波動的影響效果是多樣的，因此，研究滬深30

2、0股指期貨推出與我國股市波動的關系就顯得尤為重要。本文分別基于日度數(shù)據(jù)和5分鐘高頻交易數(shù)據(jù)對滬深300股指期貨推出與我國股票市場波動性的關系進行了深入研究。
　　首先，本文介紹了股指期貨產(chǎn)生的時代背景以及它的發(fā)展歷程，在此基礎上，闡述了金融市場的波動特性、股指期貨的主要交易特點和市場功能，為本文研究股指期貨與股市波動關系奠定理論基礎，同時，本文還簡單介紹了我國滬深300股指期貨合約，并且梳理了國內(nèi)外關于股指期貨研究的相關文獻成果。

3、
　　接著，本文選取2007年8月1日至2015年9月11日滬深300股票指數(shù)的日度數(shù)據(jù)和5分鐘高頻交易數(shù)據(jù)，運用傳統(tǒng)的和改進后的GARCH模型、EGARCH模型、TARCH模型分別對兩組數(shù)據(jù)進行回歸擬合，分析了基于不同頻率數(shù)據(jù)股指期貨推出對股市波動的影響，同時，刻畫了股票市場中存在的“非對稱效應”。研究結(jié)果表明，一方面，滬深300股指期貨的推出減小了股票市場的波動性，開始發(fā)揮它穩(wěn)定市場、發(fā)現(xiàn)價格的功能，但由于我國股指期貨市場發(fā)展

4、還不成熟，投資者在股指期貨市場上投資的經(jīng)驗也不足，導致我國股指期貨市場發(fā)揮的作用非常有限。另一方面，我國股票市場中存在明顯的“杠桿效應”，尤其在股指期貨推出以后，我國股市中存在的“杠桿效應”也隨之減弱，本文認為可能的原因是股指期貨市場的“做空機制”以及它的市場功能。
　　最后，本文根據(jù)理論研究與實證研究的結(jié)果，提出發(fā)展我國股指期貨市場的三條建議：（1）改善投資者結(jié)構(gòu)，提高投資者專業(yè)素質(zhì)；（2）努力推進我國金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新；（3）強