民營上市企業(yè)治理與企業(yè)業(yè)績的實(shí)證研究.pdf

1、民營企業(yè)是在我國改革開放的浪潮中應(yīng)運(yùn)而生的新生企業(yè)群體，在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)科技進(jìn)步及科技成果產(chǎn)業(yè)化等方面發(fā)揮了重要作用，是推動國民經(jīng)濟(jì)增長的一支重要力量。但是，由于起步較晚、管理方法落后等原因，我國民營企業(yè)在過去的發(fā)展歷程中，已經(jīng)暴露出許多在企業(yè)制度和管理方法上的問題，這極大地阻礙了民營企業(yè)的健康發(fā)展。如何借鑒國際經(jīng)驗(yàn)及我國國有企業(yè)的治理模式，來找出適合民營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的公司治理機(jī)制，這對于民營企業(yè)的健康發(fā)展非常關(guān)鍵。這是本文研究

2、的初衷。 當(dāng)公司規(guī)模不斷擴(kuò)大、投資者人數(shù)眾多時，公司的所有決策不可能采用所有利益相關(guān)者一致表決的方式，只能通過授權(quán)的方式進(jìn)行，這就出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。在信息不對稱、監(jiān)督也存在困難時就會出現(xiàn)得到授權(quán)的利益主體在缺乏監(jiān)督的情況下不盡力的情況，就出現(xiàn)了兩權(quán)分離所導(dǎo)致的代理問題。代理問題又不能通過完備的契約來解決，公司治理就是一種為解決相應(yīng)的代理問題，而對各利益主體間的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系進(jìn)行的一種制度安排。 關(guān)于公司治理與公

3、司績效的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者從不同的角度作了大量研究。其中，最為突出的是股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模和構(gòu)成、管理者持股與公司績效的關(guān)系。相當(dāng)多的學(xué)者通過實(shí)證研究，得到了各種結(jié)論。但在我國，由于國有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，對民營企業(yè)的研究往往居于次要地位。 本文為了考查民營公司治理機(jī)制與公司績效的關(guān)聯(lián)性，我們以01年到04年的上市公司為樣本，從年報(bào)中選取了影響公司治理機(jī)制的一些指標(biāo)，如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事和高級管理人員的持股比例、董事會的規(guī)模、董事會的構(gòu)成

4、、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)，以及反映公司業(yè)績的指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率和每股收益。在對各指標(biāo)進(jìn)行描述性分析的基礎(chǔ)上，我們以反映公司績效的指標(biāo)為因變量，以影響公司治理機(jī)制的指標(biāo)為自變量建立多元線性回歸模型，并進(jìn)行相關(guān)分析。 從分析中我們找出了民營控股公司治理結(jié)構(gòu)的一些特征，具體如下：在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，民營控股公司也同樣存在一股獨(dú)大的情況，存在著幾個大股東共同控制著企業(yè)；企業(yè)的董事和管理者持股及前三名董事、高管的薪酬與企業(yè)的業(yè)績無關(guān)；民營控股公司的董