基于CAPM對(duì)上市公司β值的調(diào)整.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文基于CAPM對(duì)上市公司β值的調(diào)整姓名：馬慶琰申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理指導(dǎo)教師：許仁忠20071115基于CAPM對(duì)上市公司瞄的訶整風(fēng)險(xiǎn)如同金融學(xué)中的所定義的，是以投資的實(shí)際報(bào)酬率與它的預(yù)期報(bào)酬率之間的偏離為基礎(chǔ)而獲得并且進(jìn)行衡量的。公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)存在著兩種類(lèi)型：股權(quán)資本風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。前者形成于沒(méi)有承諾性的現(xiàn)金流，但是存在著預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)投資；后者形成于具備承諾性現(xiàn)金流的投資。就具備股權(quán)資本風(fēng)險(xiǎn)的

2、投資而言，我們可以通過(guò)觀察實(shí)際報(bào)酬，圍繞著預(yù)期報(bào)酬的方差而得到最佳的風(fēng)險(xiǎn)尺度，較大的方差意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)能夠分解，成為影響一項(xiàng)或者一些投資的風(fēng)險(xiǎn)，即公司的特定風(fēng)險(xiǎn)以及影響許多投資的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者進(jìn)行組合分散化的時(shí)候，他們能夠降低面臨公司特定風(fēng)險(xiǎn)的程度。通過(guò)假設(shè)在邊際上進(jìn)行交易的投資者獲得了合理的組合分散化。就具備違約風(fēng)險(xiǎn)的投資而言，風(fēng)險(xiǎn)由所承諾的現(xiàn)金流不會(huì)獲得支付的可能性所衡量。具備高違約風(fēng)險(xiǎn)的投資應(yīng)該具備較高的回

3、報(bào)率。而我們所要求的超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的報(bào)酬則構(gòu)成了違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償額。我們的結(jié)論是：應(yīng)該觀察的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)就只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度由市場(chǎng)B系數(shù)所衡量。B系數(shù)估計(jì)的是：?jiǎn)雾?xiàng)投資添加多少風(fēng)險(xiǎn)于包括了所有上市資產(chǎn)的投資組合上。B系數(shù)的這種原理在它的數(shù)理推導(dǎo)中得到了清晰的驗(yàn)證，但是正是由于這種原理使得B系數(shù)被市場(chǎng)投資組合所折中，因?yàn)槭袌?chǎng)投資組合具有趨“一”性，從而影響到具體某個(gè)資產(chǎn)的p系數(shù)。通過(guò)市場(chǎng)計(jì)算出來(lái)的p系數(shù)，

4、兩端的數(shù)值被市場(chǎng)均值中值化，從而影響到B系數(shù)的準(zhǔn)確度。鑒于此，本文以《基于CAPM對(duì)上市公司B值的調(diào)整》為題，試圖能夠削弱市場(chǎng)中值對(duì)兩端數(shù)值的影響，能夠更準(zhǔn)確地衡量B系數(shù)。論文以理論研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方式，行文緊扣“基于CAPM對(duì)上市公司B值的調(diào)整”這條主線，以體現(xiàn)邏輯關(guān)系的高度一致性，從而使論文顯得結(jié)構(gòu)嚴(yán)禁。本文共分為四章，內(nèi)容如下：第一章是緒論部分。該部分從B值的風(fēng)險(xiǎn)衡量和評(píng)估中的應(yīng)用兩個(gè)方面來(lái)解釋了B值的重要性，并且結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的