利率調(diào)整對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響—基于行業(yè)的比較研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)發(fā)展的核心問題，直接影響到企業(yè)的業(yè)績和前景。中國上市公司一直存在負債水平過高、行業(yè)資產(chǎn)負債率差距過大等嚴重的資本結(jié)構(gòu)不合理問題，影響到了企業(yè)的健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級。因此，中國人民銀行多次使用以利率為主要調(diào)控工具的貨幣政策來調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。但結(jié)果并不理想，大量的資本流入到房地產(chǎn)等高收益或與銀行關(guān)系密切的行業(yè)之中，貨幣政策利率調(diào)整所產(chǎn)生的行業(yè)非對稱效應顯著。因此，如何優(yōu)化各行業(yè)資本結(jié)構(gòu)，找

2、出利率調(diào)整導致資本結(jié)構(gòu)行業(yè)非對稱效應的內(nèi)在機制，并制定促進行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的具體措施具有重大的現(xiàn)實意義。
　　本文將首先闡述資本流動理論，描述利率影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的傳導機制，進而從資本流動的視角探討利率調(diào)整對不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響的差異性；然后，從企業(yè)負債水平、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異的角度對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行現(xiàn)實考察；接下來，采用2003-2012年10大行業(yè)上市企業(yè)財務數(shù)據(jù)，采用固定效應模型實證分析總資產(chǎn)負債率、短期資產(chǎn)

3、負債率與長期資產(chǎn)負債率對于加權(quán)貸款利率沖擊反應程度的行業(yè)差異，并根據(jù)實證結(jié)果將各行業(yè)重新劃為兩類，并采用資本流動理論對于行業(yè)差異進行合理解釋。最后，對本文的研究成果進行總結(jié)，并從多方面提出協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策建議。
　　論文的主要結(jié)論有：（1）制造業(yè)、水電氣業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等5個強反應行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與加權(quán)貸款利率成顯著的負相關(guān)，而其他5個行業(yè)（弱反應行業(yè)）的負相關(guān)關(guān)系較弱；（2）強反應行業(yè)的資產(chǎn)收益率和與對于銀行依賴