收益互換業(yè)務(wù)方案介紹

1、收益互換業(yè)務(wù)方案介紹,袁奇@恒生電子,提綱,,,股票收益互換業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介,定義：股票收益互換是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定在未來(lái)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)進(jìn)行現(xiàn)金流互換，可以是固定換固定，固定換浮動(dòng)，可以是浮動(dòng)換浮動(dòng)，目前，主要是固定換浮動(dòng)。首批獲準(zhǔn)券商：中信、中金、銀河、招商、光大、中信建投六家券商獲得業(yè)務(wù)開展試點(diǎn)資格。陸續(xù)獲得資格的券商：華泰、廣發(fā)、國(guó)金、國(guó)信,固定利率 – 股票收益：,股票收益 – 固定利率：,股票收益 – 股票收益：,,

2、互換方式,業(yè)務(wù)特點(diǎn),1、柜臺(tái)產(chǎn)品，場(chǎng)外協(xié)議成交：客戶與券商一對(duì)一議價(jià)，簽署協(xié)議即可達(dá)成交易；2、無(wú)需實(shí)物交割：客戶和證券公司之間只對(duì)收益進(jìn)行現(xiàn)金流交換；3、交易要素靈活定制：可以根據(jù)客戶需求靈活設(shè)計(jì)互換方向、掛鉤標(biāo)的、終止條件、收益條款等交易要素，滿足客戶融資、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的個(gè)性化需求； 4、信用交易：客戶可以自身信用擔(dān)保或提供一定比例的履約擔(dān)保品，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶，潛在杠桿率可達(dá)5倍,4,業(yè)務(wù)特點(diǎn),互換市場(chǎng)做市商制：由于交易雙方

3、在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法找到完全匹配的交易對(duì)手，券商可以作為做市商參與交易，同時(shí)報(bào)出作為互換多頭和空頭所愿意支付和接受的價(jià)格。此時(shí)券商被稱作為互換交易商?；Q交易商在不同產(chǎn)品間扮演交易對(duì)手方角色，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行統(tǒng)一管理，而客戶亦無(wú)須等待其他對(duì)手方出現(xiàn)即可達(dá)成，交易效率顯著提高。,5,投資者A,互換交易商,投資者B,固定收益,固定收益,浮動(dòng)價(jià)格,浮動(dòng)價(jià)格,固定收益,浮動(dòng)收益,業(yè)務(wù)功能,,6,場(chǎng)外衍生品交易證券公司與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行收益互換

4、；向銀行提供A股市場(chǎng)的期貨、期權(quán)等衍生工具，用于包裝各種結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。,大小非股權(quán)管理股權(quán)融資：客戶進(jìn)行融資為目的的互換交易，實(shí)現(xiàn)股份質(zhì)押融資效果市值管理：對(duì)持股客戶的存量股權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，或?qū)煞轀p持增持提供綜合方案,策略投資交易保證金交易：投資于指數(shù)、個(gè)股或一籃子股票，采用保證金模式提高杠桿策略投資：參與Alpha策略，增強(qiáng)Beta策略，事件投資策略等,交易結(jié)構(gòu),履約擔(dān)保:交易執(zhí)行:資金結(jié)算：,7

5、,擔(dān)保品管理賬戶,證券公司,券商銀行賬戶,客戶,客戶銀行賬戶,向證券公司提交履約擔(dān)保品,訂立互換交易合約,劃付資金,劃付資金,8,交易流程,,業(yè)務(wù)申請(qǐng)客戶向公司提出申請(qǐng)，公司對(duì)客戶進(jìn)行資質(zhì)審查；審查要點(diǎn)：凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬(wàn)元，證券投資經(jīng)驗(yàn)不少于3年；簽署主協(xié)議客戶與公司簽署《股票收益互換交易主協(xié)議》；提交交易指令執(zhí)行具體每一筆交易前，客戶向中信證券提交《交易申請(qǐng)書》，以此下達(dá)交易指令；中信證券接收并處理指令，執(zhí)行完

6、成后向客戶提供《交易確認(rèn)書》，雙方確認(rèn)成交要素；追加/提取履約擔(dān)保品根據(jù)協(xié)議約定由中信定期提供估值，客戶須視損益變化追加/提取履約擔(dān)保品；終止結(jié)算互換交易終止，雙方根據(jù)協(xié)議約定劃付資金完成交易結(jié)算；,業(yè)務(wù)申請(qǐng),簽署主協(xié)議,提交交易指令,追加/提取履約擔(dān)保品,終止結(jié)算,9,履約擔(dān)保,,擔(dān)保品種類現(xiàn)金；國(guó)債、金融債、企業(yè)債、大盤藍(lán)籌股票等；擔(dān)保品提交方式保證金 —— 客戶在交易之前按照協(xié)議約定向證券公司的保證金賬戶劃付足額資

7、金；保證券 —— 客戶在交易之前在中登公司柜臺(tái)辦理證券質(zhì)押手續(xù)；履約擔(dān)保金額初始履約擔(dān)保金額 —— 客戶期初須提交的履約擔(dān)保金額=互換本金規(guī)模ⅹ初始履約擔(dān)保比率，初始履約擔(dān)保比率多少視具體交易而定；維持履約擔(dān)保金額 —— 客戶期間須維持的履約擔(dān)保金額=互換本金規(guī)模ⅹ維持履約擔(dān)保比率；客戶的履約擔(dān)保金額將根據(jù)交易損益變化動(dòng)態(tài)增減；擔(dān)保品折算率現(xiàn)金 —— 100%；證券 —— 國(guó)債90%-95%，企業(yè)債70%-80%，股票2

8、0%-60%，公司將定期調(diào)整折算率；,約定購(gòu)回、融資融券、股票收益互換對(duì)比,10,提綱,,,12,12,產(chǎn)品示例1 —— 股票杠桿交易,目標(biāo)需求 —— 為投資者放大證券投資的資金杠桿。 產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)杠桿比率高 —— 對(duì)于資質(zhì)優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率可以達(dá)到近5倍；要素設(shè)計(jì)靈活 —— 可以基于客戶需求量身定制成交方案，例如：允許客戶在協(xié)議中同時(shí)買入或賣出一籃子股票等；交易效率高 —— 客戶可與證券公司在協(xié)議中約定成交價(jià)格（如：全天

9、成交均價(jià)+Spread），降低了自己操作的不確定性；,13,13,客戶長(zhǎng)期看好中證500指數(shù)表現(xiàn)，與證券公司訂立以下互換交易合約：互換期限：1年；互換本金：人民幣3000萬(wàn)；標(biāo)的證券：中證500指數(shù)；固定收益支付方：客戶；浮動(dòng)收益支付方：證券公司；固定利率：7.5%/年，投資者向證券公司支付金額 = 3000萬(wàn)×7.5% = 225萬(wàn)； 浮動(dòng)收益率：與中證500指數(shù)表現(xiàn)掛鉤，浮動(dòng)收益率=中證500指數(shù)1年收益率；

10、假設(shè)期初指數(shù)點(diǎn)位為3000點(diǎn)，期末指數(shù)點(diǎn)位為為3500，則為3500/3000-1。保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化退補(bǔ)保證金，期間保證金水平須維持在15%水平以上。期末，收益結(jié)算交割，根據(jù)雙方應(yīng)付金額進(jìn)行凈額結(jié)算。,交易示例一：指數(shù)杠桿交易合約,產(chǎn)品示例1 —— 股票杠桿交易,14,14,客戶計(jì)劃9折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供80%的資金并代為接盤，同時(shí)與客戶訂立以下互換

11、交易合約：互換期限：1周互換本金：2000萬(wàn)標(biāo)的證券：中國(guó)平安期初價(jià)格：大宗交易買入價(jià)格37.60元期末價(jià)格：1周內(nèi)平均賣出價(jià)格固定利率：8%/年提前部分終止：合約期間，客戶可向證券公司提交提前部分終止合約的指令，以提交日下一個(gè)交易日的全天成交均價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的股份；固定收益支付：期末，客戶向證券公司支付固定收益=本金2000萬(wàn)元ⅹ8%/52；浮動(dòng)收益支付：互換終止時(shí)，證券公司向客戶支付金額= 2000萬(wàn)×

12、;(平均賣出價(jià)格 – 大宗交易買入價(jià)格) / 大宗交易買入價(jià)格 ；假設(shè)終止時(shí)平均賣出價(jià)格為41.00，則浮動(dòng)收益支付金額=(41.00-37.60)×2000/37.60 ；保證金安排：客戶期初須繳納互換本金20%的保證金；結(jié)算交割：互換到期終止時(shí)，雙方進(jìn)行資金結(jié)算。,交易示例二：個(gè)股杠桿交易合約,應(yīng)付2000萬(wàn)×(41.00-37.60)/37.60=180.85萬(wàn),客戶繳納保證金金額=2000萬(wàn)ⅹ20%=40

13、0萬(wàn)，資金收益率=177.77/400=44.44%。,產(chǎn)品示例1 —— 股票杠桿交易,15,15,產(chǎn)品示例 2—— 策略投資互換,目標(biāo)需求： 由中信證券為客戶定制各種類型的投資交易策略，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)；基本面選股略 —— 根據(jù)基本面指標(biāo)量化選股行業(yè)/主題投資策略 —— 選取特定行業(yè)或特定投資主題的一籃子股票低波動(dòng)率策略 —— 選取波動(dòng)率較低的一籃子股票構(gòu)建指數(shù)，獲得增強(qiáng)收益；套利策略 —— 對(duì)指數(shù)、股票進(jìn)行套利，獲取穩(wěn)定的套

14、利收入； 交易描述策略指數(shù)可以是中信或第三方機(jī)構(gòu)編制并發(fā)布，也可以由客戶訂制；策略指數(shù)由公開數(shù)據(jù)計(jì)算而來(lái)，并通過(guò)金融資訊平臺(tái)（如Bloomberg/Wind）公開發(fā)布；中信提供自有資金按照策略指數(shù)投資，并通過(guò)收益互換將策略收益定期交換給客戶，客戶向中信支付固定收益（資金占用成本）；策略投資互換實(shí)質(zhì)是中信證券憑借交易策略開發(fā)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)以及雄厚的資金實(shí)力，向客戶提供的一大類Delta One投資產(chǎn)品。,16,16,產(chǎn)品示例2 —

15、— 策略投資互換,17,產(chǎn)品示例3 —— 股票掛鉤產(chǎn)品,,,中信證券A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展情況 自2007年以來(lái)，中信證券持續(xù)推進(jìn)A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展。截止2012年11月，中信證券與商業(yè)銀行、基金公司、信托公司合作發(fā)行的A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過(guò)200億元，發(fā)行產(chǎn)品約40只，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的場(chǎng)外權(quán)益衍生工具發(fā)行商。交易模式創(chuàng)新中信證券一直致力于場(chǎng)外權(quán)益類衍生工具交易模式的創(chuàng)新，率先嘗試通過(guò)產(chǎn)品分級(jí)實(shí)現(xiàn)期權(quán)交易；目

16、前，中信證券已經(jīng)獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，成為第一家可通過(guò)簽署收益互換協(xié)議與客戶進(jìn)行場(chǎng)外衍生工具交易的證券機(jī)構(gòu)；在收益互換模式下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)更加靈活、產(chǎn)品報(bào)價(jià)將更具有競(jìng)爭(zhēng)力；,18,產(chǎn)品示例 3—— 股票掛鉤產(chǎn)品,,,交易描述銀行與中信訂立互換交易，銀行向中信期末支付固定利率（作為期權(quán)費(fèi)），中信向銀行期末支付期權(quán)收益；互換期限：1年掛鉤標(biāo)的：滬深300指數(shù)【固定收益】(期權(quán)費(fèi))：名義本金規(guī)模的4%；【浮動(dòng)收益】(期權(quán)收益)

17、：名義本金規(guī)模 ⅹ Min( 8% , Max (0 , 期末觀察價(jià)格/期初觀察價(jià)格 - 1) )；,19,產(chǎn)品示例 3—— 股票掛鉤產(chǎn)品,,互換交易要素一覽（CALL SPREAD產(chǎn)品）：,提綱,,,系統(tǒng)架構(gòu),,證券集中交易系統(tǒng),,產(chǎn)品開發(fā),風(fēng)險(xiǎn)管理,交易管理,報(bào)表管理,清算管理,賬戶管理,投資管理系統(tǒng),柜臺(tái)交易系統(tǒng),擔(dān)保品賬戶,合約管理,合同管理,監(jiān)控查詢,清算管理,參數(shù)管理,產(chǎn)品研發(fā)部門,產(chǎn)品設(shè)計(jì),投資者,相關(guān)參數(shù),股票質(zhì)押凍結(jié)/

18、解凍,委托/回報(bào),簽訂互換合約,履約擔(dān)保品提交,券商銀行賬戶,資金劃付,保證金簿記,資金調(diào)撥,詳細(xì)業(yè)務(wù)流程,,互換交易參數(shù)管理,,,,,,,,擔(dān)保資金利率設(shè)置,標(biāo)的證券資格設(shè)置,個(gè)人標(biāo)的證券設(shè)置,,維持擔(dān)保比例設(shè)置,互換權(quán)益信息登記,定價(jià)方案計(jì)算器,擔(dān)保證券資格設(shè)置,,,,,,,,互換合同管理,互換合約管理,監(jiān)控查詢,日終清算,互換合約權(quán)益處理計(jì)算每日盤后浮動(dòng)收益，更新至互換合約中，記錄流水。已了解合約處理交易合約利息積數(shù)累加計(jì)