基于行為金融的股評推薦及投資者行為研究.pdf

1、行為金融是近年來學術界的熱點領域之一。與現(xiàn)代金融理論相比，行為金融理論不囿于理性人的分析框架，著眼于人們的實際行為，較好的解釋了現(xiàn)代金融理論中的一些異?，F(xiàn)象，為金融研究提供了新的視角。 研究我國投資者的行為有必要注意這樣一個現(xiàn)實：散戶占投資者的絕大多數(shù)，他們一般缺乏專業(yè)的投資知識和入市經(jīng)驗，閱讀股評建議往往是他們以較低的成本快速獲取信息的一種重要手段。因此，本文在系統(tǒng)回顧了行為金融和我國股評行業(yè)的發(fā)展歷程之后，在對投資者行為和股

2、評研究進行綜述的基礎上，首先從考察我國股評家推薦的股票是否具有投資價值入手，然后結(jié)合賬戶數(shù)據(jù)研究股評推薦的公布和即將公布對投資者的交易行為是否產(chǎn)生影響及怎樣影響。最后，結(jié)合賬戶數(shù)據(jù)對投資者非理性行為之一的處置效應是否存在于我國股票市場，以及具有怎樣的特征進行了深入細致的討論。 事件研究法為考察股評推薦的投資價值提供了一種有效的方法。在說明事件研究法及其主要步驟之后，本文選用兩種收益率指標，分析了股評家推薦的不同持有策略的股票，在

3、不同的市場行情下，經(jīng)規(guī)模調(diào)整、行業(yè)調(diào)整和市場調(diào)整之后，具有怎樣的業(yè)績表現(xiàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)推薦的短線股票應被視為一種反向指標，而牛市行情下推薦的中線股票在短期內(nèi)具有一定的投機價值。 基于被推薦股票的業(yè)績表現(xiàn)，本文考察了投資者對股評信息的反應問題。結(jié)合投資者交易的賬戶數(shù)據(jù)和股評家的薦股數(shù)據(jù)，考察了股評推薦公布前后，投資者的買賣傾向是否受到影響及怎樣影響。研究中根據(jù)賬戶的資金規(guī)模和買賣被推薦股票的次數(shù)，將賬戶分成四類。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股評推薦的公

4、布和即將公布對不同類型投資者的影響情況有所差異。對于提前獲得股評信息的投資者，他們的態(tài)度也不盡相同。即使是同一類投資者，在不同的市場行情下或?qū)τ诓煌钟胁呗缘耐扑]，其買賣傾向也會有一定的變化。 最后，關于投資者的交易行為，本文還考察了處置效應。在簡要介紹處置效應及其特點和影響之后，從投資者的賣盈持虧傾向和盈虧股票的持有時間兩個方面檢驗我國股票市場的投資者是否存在處置效應。然后通過對賣盈賣虧份額的考察，發(fā)現(xiàn)我國投資者的處置效應存在