基于效用函數(shù)的投資者行為研究.pdf

1、近年來,金融全球化的趨勢(shì)已經(jīng)越來越明顯,它在促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置的同時(shí)也無法避免的產(chǎn)生金融市場(chǎng)的異象和波動(dòng)。傳統(tǒng)的金融理論已經(jīng)無法應(yīng)對(duì)這種時(shí)代性的變化,國內(nèi)外學(xué)者也已從傳統(tǒng)的對(duì)股價(jià)、股利、收入的研究轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)金融市場(chǎng)上的投資者心理、偏好、投資者決策制定過程的研究。
　　2008年的金融危機(jī)給經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究學(xué)者們敲響了警鐘,這場(chǎng)危機(jī),令人們對(duì)現(xiàn)存金融體制的合理性提出質(zhì)疑,于是,更契合金融市場(chǎng)實(shí)際情況的行為金融學(xué)為人們指

2、明了研究的方向,成為研究金融市場(chǎng)異象的有力工具。
　　行為金融學(xué)假設(shè)投資者存在個(gè)體偏好或理念偏差,且存在損失厭惡現(xiàn)象,即面對(duì)風(fēng)險(xiǎn),人們的偏好并不一致。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)與收益相連,人們表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡;當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)與損失相連,人們則更愿意尋求風(fēng)險(xiǎn)。
　　基于上述原因,本文在前景理論的框架上,綜合金融學(xué)、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)等眾多學(xué)科的研究成果,以我國主要股票市場(chǎng)上的投資者心理為研究對(duì)象,以效用函數(shù)為模型基礎(chǔ),借助Matlab、Excel等編程計(jì)量工具以及

3、Gamma函數(shù)考察了效用函數(shù)對(duì)投資者行為的理論解釋,并利用中國股票市場(chǎng)的股票指數(shù)分別對(duì)相應(yīng)的理論結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明,我國主要股票市場(chǎng)的損失厭惡下界大約在1-3之間,且損失厭惡下界隨曲率參數(shù)差的增大而增大,主板市場(chǎng)的投資者對(duì)于投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的損失相對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資者來說更加敏感,即存在一個(gè)更大的損失厭惡系數(shù)。
　　本文的研究對(duì)于行為金融學(xué)的理論進(jìn)行了深化和發(fā)展,不僅有利于學(xué)者對(duì)投資者行為進(jìn)行更加深入的研究,