住房抵押貸款證券化運作與定價研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化(Mortgage-BackedSecuritization，簡稱：MBS)是資產(chǎn)證券化的一種重要的形式，是國際金融創(chuàng)新的一個亮點，是社會政治、經(jīng)濟、科學技術(shù)等社會歷史條件發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。在美國，住房抵押貸款證券市場已超過國債市場成為第一大市場。伴隨我國住房制度改革的推進，住房商品化程度的提高，居民對住房抵押貸款的需求進一步擴大。為了解決住房抵押貸款所需資金來源以及化解住房抵押貸款給銀行帶來的諸多風險等問題，

2、我國必然要推行住房抵押貸款證券化。在積極籌劃我國住房抵押貸款證券化的過程中，有諸多的細節(jié)問題有待解決，諸如，選擇怎樣的運作模式、如何對住房抵押貸款證券定價、運作過程中會面臨怎樣的風險等。本文針對這些問題，對住房抵押貸款證券化進行了較深入的研究。 本文運用系統(tǒng)的觀點，在定性研究的基礎上，盡量進行了定量分析。文章首先闡述了住房抵押貸款證券化的基本概念、介紹了住房抵押貸款證券的品種、運作程序、參與主體等，并探討了其在我國實施的必要性與

3、可行性。然后圍繞如何構(gòu)建適合我國的住房抵押貸款證券化模式的中心思想，分析了目前MBS兩種模式各自的利弊，并提出了適合我國目前情況的過渡模式設計以及對我國實施MBS的一些政策建議，如：建立具有政府背景的特定交易機構(gòu)(SPV)、采取兩類證券化程序以及實施MBS的跨國運作。接著，本文重點探討了發(fā)行住房抵押貸款證券的關鍵問題—定價問題。首先，分析了住房抵押貸款的提前償付行為，文章闡述了三種描述提前償付率的慣例標準：聯(lián)邦住宅管理局經(jīng)驗、有條件的提

4、前償付率以及公共證券協(xié)會提前償付基準。并且運用了生存分析方法對提前償付行為進行描述，介紹了比例危險模型來對提前償付率進行量化。進而，討論了住房抵押貸款證券的定價方法。介紹了利差定價法和微分方程定價法，其中重點介紹了靜態(tài)收益利差定價法，并且建議我國在目前情況下適宜選用這種方法來對MBS進行定價。在微分方程定價法的闡述中，簡單介紹了方程的有限差分解法的基本原理。最后文章分析了我國實施住房抵押貸款證券化將面臨的風險，并探討了如何對這些風險進行