銀行間與交易所債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)比較與應(yīng)用研究.pdf

1、當(dāng)前，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)處于分割狀態(tài)，限制了我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高。債券市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)包含重要的信息價(jià)值，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，利率期限結(jié)構(gòu)的重要性也不斷提升。
　　首先，本文比較了銀行間與交易所債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)的特征與信息價(jià)值的不同?；谖覈?guó)2006年前后兩時(shí)段的債券收益率數(shù)據(jù)，本文分別建立了包含和不包含宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)因子模型，兩時(shí)段結(jié)果比較發(fā)現(xiàn)：隨著市場(chǎng)化改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，債券市場(chǎng)利率

2、期限結(jié)構(gòu)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期作用越來(lái)越明顯，同時(shí)其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的指示作用也逐漸變強(qiáng)?；谑袌?chǎng)分割的現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)銀行間和交易所債券市場(chǎng)進(jìn)行類(lèi)似的比較研究，發(fā)現(xiàn)2006年之前交易所債券市場(chǎng)市場(chǎng)化水平較高，而2006年之后，由于債券市場(chǎng)化改革措施的實(shí)施，兩個(gè)債券市場(chǎng)市場(chǎng)化水平大大提高，與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系日益密切，相對(duì)而言，銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性更強(qiáng)且與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更密切。
　　其次，在提取出全市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)

3、三因子的基礎(chǔ)上，文章基于非線(xiàn)性STR模型，研究三因子與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速與通貨膨脹的非線(xiàn)性關(guān)系，觀察利率期限結(jié)構(gòu)是如何預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化的。本文發(fā)現(xiàn)全市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速之間存在非線(xiàn)性關(guān)系，其中對(duì)未來(lái)18個(gè)月GDP增速的擬合效果最好，三因子中水平因子和斜率因子發(fā)揮的作用更明顯；利用STR模型對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)測(cè)效果一般，三因子對(duì)未來(lái)不同期限的通貨膨脹發(fā)揮不同的非線(xiàn)性抑制作用；銀行間債券市場(chǎng)比交易所債券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量有更明顯的非線(xiàn)性