我國銀行間債券市場與交易所債券市場的比較研究.pdf

1、債券流通市場通常包括場外交易市場和場內(nèi)交易市場。我國債券市場在經(jīng)過三十余年的發(fā)展后，形成了由銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場組成的統(tǒng)一分層的市場體系。其中由機(jī)構(gòu)投資者參與的銀行間市場是我國債券市場的主要交易場所，近年的債券托管量和交易量都占整個市場的90％左右。
　　由于歷史原因，我國的銀行間債券市場與交易所債券市場至今仍在相當(dāng)程度上是相互割裂的。兩個市場定位于不同的投資者群體，實行不同的交易機(jī)制，可投資的債券品

2、種、交易工具有所不同，兩個市場的債券托管在不同的托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，市場監(jiān)管機(jī)制也是分散的多頭監(jiān)管。這種市場的分割和運行機(jī)制各方面的差異使得銀行間市場和交易所市場的市場質(zhì)量存在差異。
　　本文圍繞兩個債券市場的流動性、波動性和價格關(guān)系，運用不同的測度指標(biāo)和VAR模型等方法，通過我國大量債券市場數(shù)據(jù)的實證分析，對交易所債券市場與銀行間債券市場在市場質(zhì)量上的差異進(jìn)行了較為全面的比較，得出了如下結(jié)論:銀行間市場的流動性優(yōu)于交易所市場;交易所國

3、債市場的波動性高于銀行間市場，而銀行間企業(yè)債市場的波動性略高于交易所市場;交易所市場的收益率通常高于銀行間市場，兩個市場的收益率相互影響，而交易所市場對銀行間市場的引導(dǎo)作用更強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，對我國建立更加高效、統(tǒng)一的債券市場從做市商制度、托管結(jié)算體系、跨市場債券、投資者資格、監(jiān)管體系幾個方面提出了政策建議。
　　本文的研究不僅對債券市場的微觀結(jié)構(gòu)研究具有一定的理論意義，而且對于提高債券交易市場效率、完善債券市場的功能具有重要的現(xiàn)實