投資者情緒對(duì)A股市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)影響的實(shí)證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為，金融市場(chǎng)中的投資者都能夠根據(jù)已有信息做出效用最大化的決策，即使存在不完全理性，大量的非理性也會(huì)相互抵消，金融市場(chǎng)仍基于其基本價(jià)值。隨著股票溢價(jià)之謎、封閉式基金折價(jià)之謎等金融異象的發(fā)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)產(chǎn)生了沖擊，同時(shí)伴隨學(xué)科之間的交叉研究，心理學(xué)被引入金融學(xué)領(lǐng)域，行為金融學(xué)理論逐漸興起。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者容易會(huì)受到自身、環(huán)境等因素的影響，做出非理性的投資決策。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較晚，相對(duì)于發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)投資者接受的金融

2、投資教育較少，大多數(shù)投資者根據(jù)獲取的各種信息及自身經(jīng)驗(yàn)判斷投資方向，這種情況下我國(guó)金融市場(chǎng)更容易受投資者情緒的影響。雖然能夠推測(cè)出金融市場(chǎng)會(huì)受到投資者情緒的影響，但是這種影響是正向還是負(fù)向？不同的行業(yè)以及不同的投資風(fēng)格受投資者情緒影響程度是否不同？這些問(wèn)題都需要通過(guò)實(shí)證分析來(lái)探究。
　　基于以上問(wèn)題，本文首先對(duì)研究背景、研究意義、研究的難點(diǎn)及創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要的闡述，并對(duì)已有相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)的回顧;其次對(duì)投資者情緒的內(nèi)涵進(jìn)行了

3、重新界定，并分析了投資者情緒對(duì)股票指數(shù)影響的機(jī)理;然后借鑒BW指數(shù)建立的方法，利用封閉式基金折價(jià)率、換手率、A股新增開(kāi)戶數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)和中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心指數(shù)五個(gè)初始情緒代理指標(biāo)構(gòu)建了我國(guó)初始投資者情緒綜合指標(biāo)，并剔除以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、廣義貨幣供應(yīng)量、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):一致指數(shù)和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，進(jìn)而構(gòu)建了最終的投資者情緒綜合指標(biāo)，進(jìn)而利用多元線性回歸和固定彈性模型分析了投資者情緒對(duì)A股價(jià)格指數(shù)的影響，并

4、得出三個(gè)結(jié)論:一是中證800指數(shù)為代表的A股市場(chǎng)綜合價(jià)格指數(shù)與投資者情緒呈正相關(guān);二是價(jià)值型股票指數(shù)比成長(zhǎng)型股票指數(shù)受投資者情緒影響更為嚴(yán)重;三是不同行業(yè)成份的指數(shù)受投資者情緒影響的程度不同，其中食零、軟件和汽車(chē)等行業(yè)的指數(shù)受投資者情緒影響較大，而食品和運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的指數(shù)受投資者情緒影響較小;最后依據(jù)實(shí)證分析結(jié)論，從投資者和政府監(jiān)管兩個(gè)角度提出針對(duì)性建議。
　　在研究過(guò)程中，本文主要有兩方面的突破:第一，將投資者情緒對(duì)不同投資風(fēng)格指