貨幣政策規(guī)則應(yīng)用研究.pdf

1、貨幣政策是一個(gè)國(guó)家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣的重要工具。伴隨著貨幣政策理論研究和實(shí)踐探索的不斷深入，中央銀行的決策者們?cè)絹?lái)越清楚地認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)階段貨幣政策主導(dǎo)性的、長(zhǎng)期的最終目標(biāo)是致力于實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，貨幣政策總體上應(yīng)當(dāng)遵從某種基于規(guī)則而不是完全不受限制的操作規(guī)范。為了給我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展提供良好穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，如何引入貨幣政策規(guī)則操作思路，改進(jìn)我國(guó)貨幣政策操作方式以提高其政策績(jī)效具有極為重要的現(xiàn)

2、實(shí)意義。 本文的研究?jī)?nèi)容主要是集中在如下幾方面：一是在回顧貨幣政策規(guī)則發(fā)展概況的基礎(chǔ)上，研究貨幣政策規(guī)則應(yīng)用的理論基礎(chǔ)；二是分別對(duì)貨幣數(shù)量規(guī)則和利率規(guī)則這兩種主要工具規(guī)則在我國(guó)貨幣政策中的應(yīng)用進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；三是從目標(biāo)規(guī)則的層面討論了構(gòu)建我國(guó)的核心通貨膨脹指標(biāo)體系的必要性及可采用的衡量方法。在此基礎(chǔ)上，本文最后對(duì)貨幣政策規(guī)則在我國(guó)的應(yīng)用進(jìn)行了歸納總結(jié)，共分為七章，內(nèi)容安排如下： 第一章為全文的緒論，主要是介紹本文的研究背

3、景，說(shuō)明本文的研究意義、研究方法及主要的創(chuàng)新。 第二章回顧了貨幣政策規(guī)則研究的起源與發(fā)展概況。正是伴隨著“規(guī)則還是相機(jī)抉擇”爭(zhēng)論的不斷深入，貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵得以不斷拓展與深化。最新的貨幣政策理論發(fā)展與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)均表明：貨幣政策有可能尋求一定的規(guī)則進(jìn)行操作，規(guī)則型的政策操作績(jī)效要優(yōu)于相機(jī)抉擇型的政策。從理論與實(shí)踐相結(jié)合的角度看，更為合適的貨幣政策操作方式是積極的反饋規(guī)則。 第三章對(duì)貨幣政策規(guī)則應(yīng)用研究的相關(guān)基礎(chǔ)理論進(jìn)行了具

4、體的闡釋。首先動(dòng)態(tài)不一致性問(wèn)題的討論表明貨幣政策規(guī)則能夠有效降低貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性和通貨膨脹偏好，提高貨幣政策公信力。接著引入當(dāng)前貨幣政策規(guī)則應(yīng)用研究所常用經(jīng)濟(jì)模型框架，說(shuō)明了貨幣政策規(guī)則構(gòu)建的動(dòng)態(tài)優(yōu)化過(guò)程。在普爾分析的基礎(chǔ)上，從工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則兩方面說(shuō)明了貨幣政策規(guī)則的基本設(shè)定形式以及在應(yīng)用中所需注意的問(wèn)題。 第四章運(yùn)用貨幣數(shù)量規(guī)則的擴(kuò)展模型，檢驗(yàn)了運(yùn)用貨幣數(shù)量規(guī)則在我國(guó)貨幣政策實(shí)踐中的適用性。盡管貨幣數(shù)量規(guī)則能夠解釋我

5、國(guó)的貨幣政策運(yùn)行情況，但貨幣供應(yīng)量的產(chǎn)出缺口系數(shù)并不顯著，與同期利率規(guī)則的產(chǎn)出缺口系數(shù)顯著形成對(duì)比，只能說(shuō)明貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力逐漸下降，而利率的調(diào)控能力逐漸上升。 第五章首先分析了泰勒規(guī)則及其擴(kuò)展研究，在回顧我國(guó)利率政策實(shí)踐的基礎(chǔ)上，分析了運(yùn)用泰勒規(guī)則對(duì)我國(guó)貨幣政策進(jìn)行檢驗(yàn)的可行性，接著采用同業(yè)拆借利率作為貨幣政策的調(diào)控變量，檢驗(yàn)了泰勒規(guī)則在我國(guó)的適用情況，并估計(jì)了這段時(shí)期的通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實(shí)有效匯率的系數(shù)。結(jié)論

6、認(rèn)為：從利率的泰勒規(guī)則值與實(shí)際值之間的擬合情況看，泰勒規(guī)則能夠解釋我國(guó)這段時(shí)期實(shí)行的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，能夠?yàn)槲覈?guó)實(shí)行的利率政策提供一個(gè)判斷松緊的標(biāo)準(zhǔn)；從對(duì)系數(shù)的分析中看出，我國(guó)貨幣政策當(dāng)局制定利率政策時(shí)已經(jīng)考慮了通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實(shí)有效匯率的變化，并且隨著時(shí)間的推移和利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，利率對(duì)通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口、真實(shí)有效匯率的反應(yīng)越來(lái)越敏感，但利率對(duì)通貨膨脹指標(biāo)反應(yīng)的系數(shù)前后變化不是很大，由此造成我國(guó)貨幣政策是不穩(wěn)定的貨

7、幣政策：這也說(shuō)明我們目前將利率作為貨幣政策的調(diào)控變量還存在一些改進(jìn)的地方，今后應(yīng)加大利率對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)程度。 第六章重點(diǎn)討論了構(gòu)建我國(guó)的核心通貨膨脹指標(biāo)體系的必要性及可采用的衡量方法。通脹預(yù)測(cè)作為貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)是至關(guān)重要的。因?yàn)橛行У呢泿耪咝枰泿耪咝袆?dòng)具有前瞻性，而貨幣政策行動(dòng)的前瞻性依賴于對(duì)通貨膨脹(和產(chǎn)出缺口)預(yù)測(cè)。從國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，作為已經(jīng)被廣泛采用的通貨膨脹預(yù)測(cè)指標(biāo)，核心通貨膨脹指數(shù)的編制和

8、公布為政策當(dāng)局提供了有力的決策依據(jù)，有助于引導(dǎo)公眾形成正確的通貨膨脹預(yù)期。在核心通貨膨脹指數(shù)編制方法的選取上，剔除法因其簡(jiǎn)便且易于理解，目前仍是許多國(guó)家采用的主要方法。但從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，西方主要國(guó)家的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)和中央銀行已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向采用有限影響估計(jì)法來(lái)編制核心通貨膨脹指數(shù)。基于上述認(rèn)識(shí)，結(jié)合近年來(lái)我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變化的情況，綜合運(yùn)用剔除法、加權(quán)中位數(shù)法、SVAR法對(duì)我國(guó)的核心通貨膨脹率進(jìn)行了初步估算，從研究結(jié)果可以看出，近年來(lái)我國(guó)的核心通

9、貨膨脹指數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)。 通過(guò)以上從工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則兩個(gè)層面上的理論建模及相關(guān)實(shí)證研究，第七章對(duì)貨幣政策規(guī)則在我國(guó)的應(yīng)用進(jìn)行了綜合分析。在我國(guó)貨幣政策操作方式逐漸從相機(jī)抉擇向規(guī)則操作轉(zhuǎn)變的情況下，為了保證穩(wěn)定的金融貨幣環(huán)境，強(qiáng)化利率工具在央行貨幣政策操作中的作用己成為必然趨勢(shì)，同時(shí)通過(guò)進(jìn)一步增進(jìn)貨幣政策透明度和提高中央銀行獨(dú)立性以提高貨幣政策的連貫性與可信度，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，才能更為有效地實(shí)現(xiàn)“保證幣值穩(wěn)定并以此