中國(guó)企業(yè)境外上市問(wèn)題研究——來(lái)自問(wèn)題公司的啟示.pdf

1、第一章進(jìn)行境外上市歷程回顧。本文將境外上市定義為：國(guó)內(nèi)企業(yè)向境外投資者發(fā)行股權(quán)或附有股權(quán)性質(zhì)的證券，該證券在境外公開(kāi)的證券交易所流通和轉(zhuǎn)讓。企業(yè)進(jìn)行境外上市的主要目的是：拓展融資空間、改善資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換治理機(jī)制和擴(kuò)大國(guó)際影響。通過(guò)對(duì)境外上市企業(yè)上市資料的統(tǒng)計(jì)，歸納了中國(guó)企業(yè)境外上市的幾個(gè)明顯階段，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)原因、企業(yè)自身原因?qū)惩馍鲜汹厔?shì)的影響，提示企業(yè)應(yīng)注意規(guī)劃和選擇合適的上市時(shí)機(jī)。通過(guò)對(duì)部分融資數(shù)據(jù)的分析，得出企業(yè)境外上市的融資

2、績(jī)效、再融資績(jī)效、公司治理績(jī)效的評(píng)價(jià)，認(rèn)為我國(guó)絕大多數(shù)境外上市企業(yè)正在努力按國(guó)際規(guī)則行事，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中摸索前行，境外上市公司的總體情況還是好的，境外上市企業(yè)在改善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、提高管理水平、提升競(jìng)爭(zhēng)力方面都取得了一定進(jìn)步。 第二章是對(duì)幾個(gè)境外上市公司典型事件的案例分析。作者列舉了中海油定價(jià)與宣傳的教訓(xùn)、中航油的治理危機(jī)、中國(guó)人壽的信息披露問(wèn)題、歐亞農(nóng)業(yè)的造假問(wèn)題、創(chuàng)維數(shù)碼的家族治理問(wèn)題以及蒙牛乳業(yè)境外上市時(shí)與外國(guó)投資

3、銀行所做的利益爭(zhēng)奪。提醒境外上市的中國(guó)企業(yè)注意上市時(shí)的定價(jià)與宣傳，要做好基礎(chǔ)定價(jià)工作，要針對(duì)投資者心理找準(zhǔn)宣傳亮點(diǎn)；上市后要注意不斷完善并嚴(yán)格執(zhí)行有效的公司治理機(jī)制，建立切實(shí)有效的制約機(jī)制和外部監(jiān)督機(jī)制；要充分了解國(guó)際資本市場(chǎng)的信息披露規(guī)則，重視信息披露工作，特別是上市公司與集團(tuán)公司間的業(yè)務(wù)往來(lái)要做好及時(shí)、細(xì)致、規(guī)范的披露，在可能的情況下，盡量爭(zhēng)取讓國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，從而避免關(guān)聯(lián)交易嫌疑；要充分認(rèn)識(shí)境外上市的造假代價(jià)，因?yàn)橐蕴摷傩畔?/p>

4、偽造的業(yè)績(jī)給企業(yè)帶來(lái)光環(huán)的同時(shí)更給企業(yè)埋下了深深的禍根，企業(yè)只有修煉好內(nèi)功才能最終在國(guó)際市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，企業(yè)家更要注重管理的規(guī)范和自身素質(zhì)的提高；在境外上市過(guò)程中，要注意處理好與投資銀行的關(guān)系，看清楚自己在上市過(guò)程中所處的地位，要對(duì)自己的利益有充分的考慮，盡量避免孤注一擲的風(fēng)險(xiǎn)。 第三章是對(duì)第二章提出問(wèn)題的引申，也是本文作者的主要貢獻(xiàn)。作者從個(gè)別公司的典型問(wèn)題出發(fā)，歸納了企業(yè)境外上市時(shí)和上市后應(yīng)注意的問(wèn)題，為企業(yè)提供相關(guān)建議?？紤]

5、到境外上市企業(yè)的類(lèi)型，本章內(nèi)容分成兩個(gè)方面——針對(duì)國(guó)有企業(yè)的建議和針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的建議。 對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，境外上市要做好定價(jià)工作，此舉關(guān)系到境外上市的成敗。作者認(rèn)為，對(duì)于我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)來(lái)講，境外上市要淡化“圈錢(qián)”動(dòng)機(jī)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、拓寬戰(zhàn)略視野、改善公司治理、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)才是根本目的。因此，適度的低價(jià)策略是成功進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的抉擇。另外，上市前后企業(yè)都要做好與投資者的溝通，只有處理好與投資者的關(guān)系，讓他們對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)放心，才

6、能夠得到投資者永久與支持，企業(yè)也才有了持續(xù)發(fā)展的保證。國(guó)有企業(yè)尤其要注意關(guān)聯(lián)關(guān)系的處理，上市前要努力做好與原單位的產(chǎn)權(quán)明晰工作，改制要徹底，上市后更要注意處理好與國(guó)內(nèi)集團(tuán)公司關(guān)系，保證獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，避免關(guān)聯(lián)交易。最后，境外上市只是企業(yè)戰(zhàn)略選擇的第一步，上市僅僅是一個(gè)開(kāi)始而不是最終目的，企業(yè)只有踏實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，以主營(yíng)業(yè)務(wù)為依托進(jìn)行資本運(yùn)作，才能在國(guó)際市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，也才有機(jī)會(huì)不斷擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而最終提升企業(yè)價(jià)值。 對(duì)民營(yíng)

7、企業(yè)而言，作者認(rèn)為企業(yè)要端正上市態(tài)度，樹(shù)立正確的融資理念。實(shí)現(xiàn)上市后，要真正認(rèn)識(shí)到從民營(yíng)企業(yè)到公眾公司的企業(yè)類(lèi)型轉(zhuǎn)換，從企業(yè)獨(dú)裁者到控股股東的管理者角色轉(zhuǎn)換，切實(shí)為股東利益著想。要認(rèn)真分析境外上市的指導(dǎo)政策，籌劃境外上市的具體方式。在比較直接上市與間接上市的利弊后，作者認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看直接上市應(yīng)是民企上市的主要方式。在進(jìn)行上市規(guī)劃時(shí)，要注意選擇友好的中介機(jī)構(gòu)。 在對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)分別提供建議之后，作者又對(duì)境外上市企業(yè)提供了

8、普遍性適用的建議：“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)”其實(shí)是“誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)”，境外上市的中國(guó)企業(yè)應(yīng)共同打造誠(chéng)信品質(zhì)，做好信息披露工作，切實(shí)關(guān)注小股東利益。境外證券市場(chǎng)良好的融資環(huán)境必須依靠上市企業(yè)自己去建立和維護(hù)。 第四章是對(duì)企業(yè)境外上市的評(píng)價(jià)與總結(jié)。作者認(rèn)為境外上市是一種切實(shí)有效的融資方式，中國(guó)企業(yè)境外上市已取得了一定成效并形成一定的規(guī)模效應(yīng)，但尚有許多東西值得學(xué)習(xí)。作者認(rèn)為，企業(yè)根植于市場(chǎng)，就必須遵循優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)則，按市場(chǎng)規(guī)律辦事。如果漠視規(guī)則，出

9、事之后被控訴被索賠甚至破產(chǎn)倒閉都是正常的。融資與改制，是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的自主需求，是經(jīng)營(yíng)主體的自主選擇，既然做出了決策，就意味著選擇了嚴(yán)格的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，也就要做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。 接下來(lái)，作者分析了境外上市的中國(guó)企業(yè)逐漸涌現(xiàn)出了復(fù)歸國(guó)內(nèi)上市的“回潮”現(xiàn)象，并對(duì)這一現(xiàn)象提出了自己的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為境外上市回潮是一個(gè)正?，F(xiàn)象，已上市和擬上市的企業(yè)應(yīng)積極研究和預(yù)測(cè)相關(guān)政策，做出前瞻性的財(cái)務(wù)決策，充分利用境外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)資本市場(chǎng)，以期為企業(yè)