管理層收購理論分析及規(guī)制研究.pdf

1、中國國有企業(yè)改革自始至終要解決的就是“效率”問題。國有企業(yè)存在的“效率” 問題是：管理層擁有很大的控制權(quán)但沒有相應(yīng)的剩余索取權(quán)。所以，經(jīng)濟(jì)學(xué)著眼于從 效率角度論證管理層擁有所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)合理性，而管理學(xué)則側(cè)重于從方法論角度親證 管理層擁有所有權(quán)的績效目標(biāo)可行性。我國國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中居于重要地位，尤 其是促進(jìn)勞動(dòng)力就業(yè)方面發(fā)揮著巨大的作用。目前盡管國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不太理想， 降低了國有經(jīng)濟(jì)整體競爭能力，加劇了失業(yè)問題、債務(wù)問題

2、和虧損問題的壓力，制約 著整個(gè)國有經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的步伐。但是，通過管理層收購，來進(jìn)一步搞好國有企業(yè)產(chǎn) 權(quán)改革對(duì)于優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)的配置效果，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力，加快國有企業(yè)市場化進(jìn)程， 尤其是減輕社會(huì)就業(yè)壓力，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。MBO又稱管理層收購，是指目標(biāo)公司管理層利用自有資金或從外部融資去購買目 標(biāo)公司的股份，從而達(dá)到改變目標(biāo)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而 達(dá)到重組本公司并獲得預(yù)期收益的一種收購行為。管理層收購

3、進(jìn)一步完善了公司治理 結(jié)構(gòu)，同時(shí)也為我國目前國有股減持與退出、國有資產(chǎn)重組提供了一條可行的運(yùn)行途客觀說來，MBO完成后，國有股權(quán)實(shí)現(xiàn)了部分或全部套現(xiàn)，從不必要的行業(yè)、領(lǐng)域退出，讓符合市場條件的非公有制資產(chǎn)進(jìn)入，而退出的國有資產(chǎn)可以充實(shí)到國家急需的領(lǐng)域，諸如社會(huì)保障基金以及需要國家壟斷和重點(diǎn)扶持的行業(yè)，以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的合理布局。雖然，管理層收購為國有資產(chǎn)流失提供了可能，但是，我們不能因此就認(rèn)為企業(yè)并購是國有資產(chǎn)流失的原因，并進(jìn)而否定管理

4、層收購。國有資產(chǎn)即使不通過管理層收購，也會(huì)發(fā)生流失，關(guān)鍵在于我們推進(jìn)管理層收購時(shí)候，要明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬，健全相關(guān)法律法規(guī)，努力減少國有資產(chǎn)流失程度。由于我國相關(guān)法律制度和外在環(huán)境的缺陷，在管理層收購實(shí)踐中，出現(xiàn)了許多問題。因此，以中國國情為出發(fā)點(diǎn)，研究分析我國當(dāng)前管理層收購的可行性和內(nèi)在環(huán)境缺陷、管理層收購與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系以及管理層收購有關(guān)的法律制度和我國現(xiàn)有法律缺陷與完善等，具有極其重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 論文通過對(duì)國

5、內(nèi)外管理層收購理論及其實(shí)踐進(jìn)展的分析與判斷，研究我國企業(yè)家價(jià)值與企業(yè)績效的關(guān)系、管理層收購與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系、管理層收購規(guī)制和管理層收購政策等相關(guān)問題，通過對(duì)我國管理層收購的可行性和環(huán)境缺陷的深入分析，繼而完善我國管理層收購制度和法規(guī)提出相關(guān)的政策建議。論文解決的問題主要有：闡明管理層收購的理論及其在我國獲得應(yīng)用的基礎(chǔ)與要點(diǎn)，深入分析我國管理層收購的內(nèi)在動(dòng)因和對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響，從國際管理層收購的有關(guān)規(guī)制出發(fā)，分析判斷如何完善我國管理層

6、收購制度并提出相關(guān)的政策建議。與同類理論研究相比，本論文可能做出的創(chuàng)新在于以下幾點(diǎn)：第一、論文較早地將新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法結(jié)合起來，主要依據(jù)產(chǎn)權(quán)理論和激勵(lì)理論，并吸納公共選擇理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、法經(jīng)濟(jì)學(xué)以及產(chǎn)業(yè)組織理論的有關(guān)成果，構(gòu)建了管理層收購全新的理論分析框架，從而豐富了學(xué)術(shù)界對(duì)管理層收購的理論研究，這是論文最主要的理論嘗試。第二、論文較早地對(duì)管理層收購相關(guān)規(guī)制問題進(jìn)行理論與實(shí)證分析。到目前為止，國內(nèi)還沒有專門研究管理

7、層收購的博士學(xué)位論文。學(xué)術(shù)界對(duì)管理層收購理論研究處于現(xiàn)狀描述與問題列舉的淺層階段；單項(xiàng)研究成果較多，系統(tǒng)研究成果較少；政策建議較多，學(xué)理規(guī)范較少；多數(shù)成果只是一種感情偏好表達(dá)，既缺乏理論基礎(chǔ)，又缺乏實(shí)證支持，因此對(duì)當(dāng)前管理層收購實(shí)踐指導(dǎo)作用較為有限。第三、論文詳細(xì)地論述了企業(yè)家價(jià)值的概念、特征、構(gòu)成基礎(chǔ)，以及企業(yè)家價(jià)值與企業(yè)績效之間的互動(dòng)關(guān)系；論文構(gòu)建了“企業(yè)家能力－資源配置－公司績效”的管理層收購理論依據(jù)的分析框架，指出企業(yè)家價(jià)值是企

8、業(yè)在生產(chǎn)要素進(jìn)一步細(xì)分的情況下使其人力資本要素得以有效配置的保障，而只有企業(yè)人力資本得到有效合理的配置，才能保證企業(yè)整體績效的提升和持續(xù)發(fā)展。第四、論文將產(chǎn)業(yè)組織理論中的“結(jié)構(gòu)－行為－績效”的分析框架，轉(zhuǎn)化為管理層收購的制度分析框架，從而為不同類型企業(yè)組織的管理層收購提供了有效的分析工具。論文進(jìn)一步解析了管理層收購采用不同的結(jié)構(gòu)安排、同一結(jié)構(gòu)安排在不同經(jīng)濟(jì)行為下，其經(jīng)濟(jì)績效存在差異的根源所在。論文對(duì)管理層收購行為中的管理者誠信機(jī)制和激勵(lì)

9、約束機(jī)制與其經(jīng)濟(jì)績效的關(guān)系問題進(jìn)行了探索性的研究，將委托一代理理論與博弈理論分析框架引入到管理層收購運(yùn)作機(jī)制的研究中去，這也是論文的主要理論嘗試。第五、論文探索性地提出了MBO是從現(xiàn)代企業(yè)制度“兩權(quán)分離”走向“多權(quán)合一”的變遷。論文對(duì)管理層收購制度安排與完善予以高度關(guān)注，指出政府、市場、企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織存在經(jīng)濟(jì)性“自利行為”，從而為管理層收購行為擺脫政府的過度干預(yù)而進(jìn)行自組織發(fā)展找到理論根據(jù)。第六、論文首次系統(tǒng)地從法理上論述了誠信義務(wù)