中國上市公司高層管理人員被迫變動價值相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、華東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文中國上市公司高層管理人員被迫變動價值相關(guān)性的實(shí)證研究姓名：高娟申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：范學(xué)俊20060401華東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文中國上市公司高層管理人員被迫變動價值相關(guān)性的實(shí)證研究中國上市公司高層管理人員被迫變動價值相關(guān)性的實(shí)證研究摘要公司治理是現(xiàn)代公司制企業(yè)在決策、激勵、監(jiān)督和約束方面的制度，涉及利益相關(guān)者之間在權(quán)利和責(zé)任方面的分配、制衡以及效率經(jīng)營和科學(xué)決策。高層管理人員則是進(jìn)行公司治理的

2、核心機(jī)構(gòu)。目前，我國企業(yè)高層管理人員整體管理水平與世界先進(jìn)企業(yè)高管人員相比存在較大差距。由于管理不善，造成了不少上市公司經(jīng)營效率低下，甚至某些公司整體經(jīng)營水平呈獻(xiàn)逐年下降的趨勢。隨著中國企業(yè)融入全球經(jīng)濟(jì)競爭的深度和廣度不斷加大，我國企業(yè)面臨的競爭將會更加激烈。為了適應(yīng)日趨激烈的競爭，必須要大大提高我國高管人員的管理水平，這就迫切需要加強(qiáng)對中國上市公司高層管理人員的監(jiān)督與制約。對上市公司高層管理人員的監(jiān)督可以分為內(nèi)部董事會管理機(jī)制、外部接

3、管市場約束機(jī)制以及證監(jiān)會、社會媒體等外在機(jī)構(gòu)的監(jiān)督機(jī)制等。就中國上市公司現(xiàn)狀而言，由于我國上市公司多由國有企業(yè)改制而來，這種上市公司的特點(diǎn)是真正的所有者虛位化，董事會監(jiān)管力度不夠，獨(dú)立董事制度尚未完善，因此許多來自于公司內(nèi)部的控制機(jī)制形同虛設(shè)。同時，中國市場也不存在完善的外部接管市場，因此來自于上市公司外部的收購兼并威脅沒有對中國上市公司的高層管理人員形成足夠的威懾，外部治理機(jī)制也同樣效果不大。在前兩種治理機(jī)制尚不能充分發(fā)揮作用的情況下

4、，作為對中國上市公司進(jìn)行監(jiān)督的第三只眼——證監(jiān)會以及社會媒體輿論等對中國上市公司的高層管理人員的監(jiān)督激勵就應(yīng)發(fā)揮舉足輕重的作用。這種監(jiān)督效果具體表現(xiàn)為中國上市公司高層管理人員被迫變動能否引發(fā)市場交易價格及交易量的顯著變動。本文通過具體分析中國上市公司高層管理人員被迫變動所引發(fā)的股票交易價格及交易量的具體變動情況，來探討該種治理方式的價值相關(guān)性，從而為中國上市公司的當(dāng)前公司治理措施提供一定的參考。研究方法采用事件研究法。首先本文對高管人員

5、被迫變動引發(fā)的股價變動進(jìn)行了研究。理論上來說，如果證監(jiān)會等組織及社會輿論等對高層管理人員監(jiān)控機(jī)制有效的話，當(dāng)某些高層管理人員由于上述原因被迫辭職的消息發(fā)布以后，該公司應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)出明顯正的異常收益。然而，實(shí)際對高管人員被迫變動引發(fā)股票市場上股價相應(yīng)變動情況的研究發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象不是十分明顯，從而出現(xiàn)了理論與實(shí)證相左的現(xiàn)象，對此，結(jié)合各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的已有研究，本文作者提出了以下三種可能的解釋：(1)由于高層管理人員變動的信息發(fā)布后，會同時產(chǎn)生兩種