風(fēng)險資本分階段投資決策及契約保障機(jī)制研究.pdf

1、近年來，分階段投資已成為風(fēng)險投資家一種共同的投資理念。但在理論上對于分階段投資的優(yōu)化決策以及相應(yīng)的契約機(jī)制探討文獻(xiàn)還較少，特別是缺少分階段投資決策的數(shù)量模型以及對維護(hù)契約機(jī)理的探析，這在一定程度上制約了我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。針對該問題，本文選取分階段投資的“投資決策”和“契約保障”兩個研究視角，進(jìn)行分階段投資運(yùn)作機(jī)制的研究。論文以分階段投資中的“2WH”分析框架為起點(diǎn)，以評價分析與優(yōu)化分析為重點(diǎn)，在實(shí)物期權(quán)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合風(fēng)險矩陣、

2、隨機(jī)過程、動態(tài)規(guī)劃、強(qiáng)化學(xué)習(xí)算法多種技術(shù)，創(chuàng)新或部分創(chuàng)新性地構(gòu)建分段投資的決策分析體系。與此同時，以契約理論為基礎(chǔ)，應(yīng)用博弈分析技術(shù)對契約配置之間的橫向關(guān)系進(jìn)行分析，并以分析結(jié)論為指導(dǎo)原則，設(shè)計(jì)相應(yīng)的分階段投資動態(tài)激勵與監(jiān)控體系，形成全文的整體框架。 本文創(chuàng)新性工作及研究結(jié)論如下：(1)從風(fēng)險投資家角度出發(fā)，揭示了分階段投資對于其具有激勵約束、期權(quán)以及學(xué)習(xí)三方面增值效應(yīng)；從創(chuàng)業(yè)家角度出發(fā)，得出分階段投資能夠有效地體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)家的管理柔性。因

3、此分階段投資是風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)家的共同選擇，它是一種內(nèi)生契約機(jī)制；(2)以實(shí)物期權(quán)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合動態(tài)規(guī)劃以及或有債券分析技術(shù)，通過構(gòu)建虛擬現(xiàn)金流變量，對基于一般事件和突發(fā)事件下分段投資項(xiàng)目的投資規(guī)則進(jìn)行了數(shù)值模擬比較分析。得出了與一般事件投資時機(jī)相比，突發(fā)事件的虛擬現(xiàn)金流跳躍與投資臨界狀態(tài)值同向變動的研究結(jié)論；(3)通過對分階段投資保障契約配置的橫向博弈分析，設(shè)計(jì)了相應(yīng)的動態(tài)激勵與監(jiān)控機(jī)制。并認(rèn)為風(fēng)險投資家的綜合監(jiān)督強(qiáng)度決定著其提供給