上市公司盈余信息對(duì)股價(jià)變動(dòng)“記憶效應(yīng)”持久性影響研究.pdf

1、上市公司向外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中，盈利數(shù)據(jù)和盈利信息被廣泛地認(rèn)為是財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的數(shù)字之一，處于財(cái)務(wù)報(bào)告的核心地位，一直是社會(huì)各界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)，也是投資者了解公司的重要對(duì)象，對(duì)其盈余信息公告后的收益率變化一直是熱點(diǎn)研究問(wèn)題。研究表明上市公司盈余信息具有一定的決策有用性，收益率對(duì)盈余信息的公布能做出顯著反應(yīng)。 由于投資者獲取信息以及分析信息的能力有限，往往不能對(duì)新信息做出及時(shí)的線性反應(yīng)，僅在某種趨勢(shì)或信息累計(jì)超過(guò)某一臨界點(diǎn)時(shí)，他們

2、才會(huì)對(duì)以往忽略的信息做出“聚集、爆發(fā)”式的反應(yīng)。這種對(duì)信息反應(yīng)的非線性導(dǎo)致股價(jià)收益率出現(xiàn)記憶效應(yīng)，即股價(jià)波動(dòng)具有持久性(Persistence)或長(zhǎng)期依賴關(guān)系(Long Term Dependence)，價(jià)格之間并不相互獨(dú)立，表現(xiàn)出長(zhǎng)期非周期循環(huán)。以上事實(shí)說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)不滿足有效市場(chǎng)假說(shuō)理論(Efficient Market Hypothesis，EMH)。而非線性系統(tǒng)中的分形分布假說(shuō)(Fractal Market Hypothesi

3、s，F(xiàn)MH)不但可以很好的解釋遵循有偏隨機(jī)游走的收益率序列，而且可以描述其記憶效應(yīng)持久性的變化情況。因此，本文引入非線性系統(tǒng)理論及其研究方法，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)盈余信息公布前后股價(jià)收益率記憶效應(yīng)的持久性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，旨在發(fā)現(xiàn)盈余信息的公布是否會(huì)對(duì)收益率的持久性具有影響。 通過(guò)采用非線性系統(tǒng)理論中的R/S分析(Rescaled Range Analysis，重標(biāo)極差)方法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)收益率持久性的分析表明，我國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)收益率是具