并購中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)日益明顯，世界各國間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)越來越頻繁，全球迎來了第五次并購浪潮。實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尤其是加入WTO后，我國經(jīng)濟(jì)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的同時(shí)也成就了地區(qū)乃至世界范圍的活躍并購市場(chǎng)。并購雖然是企業(yè)迅速做大的手段，但是當(dāng)中存在很多風(fēng)險(xiǎn)，并購失敗的案例時(shí)有發(fā)生，其中因目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不當(dāng)是造成失敗的主要原因之一。
　　 在對(duì)本課題進(jìn)行研究時(shí)，我查閱了相關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)，在對(duì)他們進(jìn)行吸

2、收和總結(jié)的基礎(chǔ)上開始了寫作。本文開篇介紹了并購和價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論，包括并購的歷史、概念和類型、動(dòng)因和效應(yīng)，企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念，由此總結(jié)了并購中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)和重要性。在前述的基礎(chǔ)上創(chuàng)造性地將目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行細(xì)分，認(rèn)為它是由企業(yè)自身價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值和期權(quán)價(jià)值三部分組成的，對(duì)價(jià)值源深入探索的同時(shí)也給每部分價(jià)值選擇了合適的評(píng)估方法。
　　 其次，本文重點(diǎn)對(duì)每部分價(jià)值的評(píng)估方法進(jìn)行了理論綜述：企業(yè)自身價(jià)值可以

3、用資產(chǎn)法、市場(chǎng)法和貼現(xiàn)收益法等進(jìn)行評(píng)估；協(xié)同效應(yīng)價(jià)值可以用內(nèi)部增值模型、分部加總法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流法等進(jìn)行評(píng)估：期權(quán)價(jià)值由實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估。在定性分析中我對(duì)每種價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，總結(jié)出影響評(píng)估方法選擇的因素。在此基礎(chǔ)之上引入了并購失敗的概率，最終初步建立評(píng)估模型：企業(yè)價(jià)值=企業(yè)自身價(jià)值+(1-p)*(協(xié)同效應(yīng)價(jià)值+期權(quán)價(jià)值)。該模型重點(diǎn)出于對(duì)綜合性和單一評(píng)估方法的缺點(diǎn)進(jìn)行考慮，將企業(yè)作為一個(gè)整體來進(jìn)行評(píng)估，力求做到評(píng)估結(jié)果