中國(guó)上市公司MBO的動(dòng)因、績(jī)效及應(yīng)用研究.pdf

1、20世紀(jì)70～80年代，MBO在歐美獲得了巨大發(fā)展。西方MBO發(fā)展實(shí)踐證明，MBO有利于降低委托代理成本，保護(hù)人力資本價(jià)值，強(qiáng)化激勵(lì)約束和發(fā)揮企業(yè)家精神。自1998年四通集團(tuán)引入MBO實(shí)現(xiàn)企業(yè)改制以來，MBO作為一種明晰產(chǎn)權(quán)、國(guó)資退出和強(qiáng)化激勵(lì)約束的制度安排，在我國(guó)獲得了巨大發(fā)展。囿于相關(guān)法律法規(guī)的不完善，MBO在中國(guó)的發(fā)展受到了廣泛的社會(huì)關(guān)注和質(zhì)疑，有人甚至完全否定MBO在中國(guó)發(fā)展的適宜性，認(rèn)為MBO不適合中國(guó)。
　　本文應(yīng)用委

2、托代理理論、人力資本理論和產(chǎn)權(quán)理論等對(duì)中西MBO動(dòng)因進(jìn)行系統(tǒng)的比較分析，得出結(jié)論認(rèn)為中外MBO具有相同的激勵(lì)動(dòng)因，都是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代智能資本獲取企業(yè)所有權(quán)的企業(yè)權(quán)力安排形式，不同的是國(guó)內(nèi)MBO是制度轉(zhuǎn)型的結(jié)果，而國(guó)外MBO是競(jìng)爭(zhēng)選擇的結(jié)果，同時(shí)由于我國(guó)MBO存在股權(quán)交易價(jià)差，管理層具有獲取價(jià)差的直接動(dòng)機(jī)；本文運(yùn)用博弈論的方法對(duì)我國(guó)MBO“禁而不止”問題進(jìn)行分析，分析結(jié)論認(rèn)為國(guó)資監(jiān)管部門與地方政府和國(guó)有股東代表與管理層之間的利益差異是導(dǎo)致當(dāng)

3、前我國(guó)MBO“禁而不止”的根本原因；文章通過對(duì)我國(guó)26家上市公司MBO并購績(jī)效的實(shí)證分析，得出結(jié)論認(rèn)為MBO有利于公司績(jī)效的改善，進(jìn)而文章對(duì)當(dāng)前我國(guó)MBO存在問題展開分析，并提出幾點(diǎn)建議，我們認(rèn)為當(dāng)前對(duì)我國(guó)MBO的理性做法是適當(dāng)引導(dǎo)，而非簡(jiǎn)單禁止。
　　本文通過研究認(rèn)為，MBO作為一種重要的企業(yè)重組方式，有利于改善企業(yè)績(jī)效，雖然當(dāng)前我國(guó)MBO存在巨大股權(quán)交易價(jià)差，可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，但是，我們認(rèn)為可以通過引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和進(jìn)行立