中國上市公司信用風險度量及應(yīng)用研究.pdf

1、信用風險是金融市場最復雜的一類風險，指合約的一方或者交易的一方無法履行合約中所規(guī)定義務(wù)導致?lián)p失的可能性。自Merton(1974)[1]提出結(jié)構(gòu)化定價模型以來，數(shù)以千計的理論與實證文獻集中于信用風險度量這一課題。隨著我國銀行市場開放程度的提高、股權(quán)分置改革的逐漸完成以及公司債發(fā)行工作的啟動，上市公司信用風險度量的重要性日益凸顯。本人在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，對這一問題進行深入的探討。 論文首先對國內(nèi)外有關(guān)信用風險度量的研究進行

2、了比較系統(tǒng)詳盡的評述，分析目前信用風險研究的現(xiàn)狀。接著對信用風險度量過程中所應(yīng)用到的基本理論做詳細的研究和探討，構(gòu)建解非線性方程組、迭代法和最大似然估計法這三種估計方法模擬檢驗的邏輯圖，給出計算上市公司違約距離和違約可能性指標的理論公式。在實證分析部分，本文首次對三種估計方法做可靠性和穩(wěn)健性檢驗，擇出迭代法來估計公司資產(chǎn)及其波動率。再選取滬深兩市ST公司和非ST公司考察它們的信用狀況，包括計算2000～2006年各季度的違約距離、違約可

3、能性指標。結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型較好衡量了中國上市公司信用風險狀況，并具備一定的識別能力。在應(yīng)用研究方面，本文構(gòu)造了27個組合，創(chuàng)新性地對CAPM模型和FF因素模型加入違約因子修正并進行擬合回歸，結(jié)果顯示中國上市公司違約風險不存在溢價現(xiàn)象，違約風險對股票收益率差異并不具有解釋能力，屬于非系統(tǒng)性風險。文章的最后部分提出了相關(guān)的政策建議和進一步研究的方向。 總之，本文是對中國上市公司信用風險狀況做一個較為系統(tǒng)的研究，對我國上市公司信用風險度量