中國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量及應(yīng)用研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)最復(fù)雜的一類風(fēng)險(xiǎn)，指合約的一方或者交易的一方無(wú)法履行合約中所規(guī)定義務(wù)導(dǎo)致?lián)p失的可能性。自Merton(1974)[1]提出結(jié)構(gòu)化定價(jià)模型以來(lái)，數(shù)以千計(jì)的理論與實(shí)證文獻(xiàn)集中于信用風(fēng)險(xiǎn)度量這一課題。隨著我國(guó)銀行市場(chǎng)開(kāi)放程度的提高、股權(quán)分置改革的逐漸完成以及公司債發(fā)行工作的啟動(dòng)，上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量的重要性日益凸顯。本人在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行深入的探討。 論文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)度量的研究進(jìn)行

2、了比較系統(tǒng)詳盡的評(píng)述，分析目前信用風(fēng)險(xiǎn)研究的現(xiàn)狀。接著對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)度量過(guò)程中所應(yīng)用到的基本理論做詳細(xì)的研究和探討，構(gòu)建解非線性方程組、迭代法和最大似然估計(jì)法這三種估計(jì)方法模擬檢驗(yàn)的邏輯圖，給出計(jì)算上市公司違約距離和違約可能性指標(biāo)的理論公式。在實(shí)證分析部分，本文首次對(duì)三種估計(jì)方法做可靠性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)，擇出迭代法來(lái)估計(jì)公司資產(chǎn)及其波動(dòng)率。再選取滬深兩市ST公司和非ST公司考察它們的信用狀況，包括計(jì)算2000～2006年各季度的違約距離、違約可

3、能性指標(biāo)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型較好衡量了中國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，并具備一定的識(shí)別能力。在應(yīng)用研究方面，本文構(gòu)造了27個(gè)組合，創(chuàng)新性地對(duì)CAPM模型和FF因素模型加入違約因子修正并進(jìn)行擬合回歸，結(jié)果顯示中國(guó)上市公司違約風(fēng)險(xiǎn)不存在溢價(jià)現(xiàn)象，違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益率差異并不具有解釋能力，屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。文章的最后部分提出了相關(guān)的政策建議和進(jìn)一步研究的方向。 總之，本文是對(duì)中國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況做一個(gè)較為系統(tǒng)的研究，對(duì)我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量