基于景氣指數(shù)的行業(yè)資產(chǎn)配置模型研究.pdf

1、近兩年來,證券市場(chǎng)重拾價(jià)值投資理念,由于各行業(yè)景氣度差異,行業(yè)投資幾乎成為價(jià)值投資的代名詞.資產(chǎn)配置是投資組合管理過程中最重要的一環(huán),然而,目前關(guān)于行業(yè)資產(chǎn)配置的系統(tǒng)性的定量化研究卻較少.本文研究了行業(yè)資產(chǎn)配置的條件、行業(yè)景氣與行業(yè)股指之間的關(guān)系;以套利定價(jià)理論為指導(dǎo),建立了基于行業(yè)景氣指數(shù)的行業(yè)選擇模型和行業(yè)股指收益率預(yù)測(cè)的多因素模型;在此基礎(chǔ)上,依據(jù)投資組合理論構(gòu)建了行業(yè)資產(chǎn)配置模型,還提出了夏普比率直線配置法,以提高投資組合的績效

2、.首先,依據(jù)中性的資本市場(chǎng)假定、資本市場(chǎng)理論和有效市場(chǎng)假定研究了行業(yè)資產(chǎn)配置的條件.實(shí)證研究的結(jié)論是,我國股票市場(chǎng)在行業(yè)層面基本符合中性假定,并且非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比重較大,有行業(yè)資產(chǎn)配置的必要;同時(shí),股票市場(chǎng)在行業(yè)層面上沒有弱有效性,積極的行業(yè)資產(chǎn)配置可行.其次,依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和股市周期相互關(guān)系理論研究了行業(yè)景氣與行業(yè)股指之間的關(guān)系.研究發(fā)現(xiàn)由于景氣穩(wěn)定性、持續(xù)性及行業(yè)股指估值水平的差異,我國股票市場(chǎng)各行業(yè)間股指與景氣之間相關(guān)性互異.以此為

3、基礎(chǔ),采用綜合效益代價(jià)分析方法,建立了基于景氣指數(shù)的行業(yè)選擇模型.然后,根據(jù)套利定價(jià)理論思想,建立了行業(yè)股指預(yù)測(cè)的多因素模型.實(shí)證研究證明,在我國證券市場(chǎng),通過附加經(jīng)濟(jì)變量對(duì)行業(yè)股指進(jìn)行預(yù)測(cè)可行.最后,提出通過對(duì)行業(yè)股指收益率的預(yù)測(cè)和歷史波動(dòng)率的度量,采用Markowitz均值-方差模型進(jìn)行行業(yè)資產(chǎn)配置;還依據(jù)夏普比率,提出直線配置法.實(shí)證研究結(jié)論,行業(yè)資產(chǎn)配置組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益明顯優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn).在行業(yè)股指相關(guān)性較高時(shí),夏普比率直線配