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文檔簡介
1、證券投資基金是西方國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。證券投資基金作為一種大眾投資方式,在中國亦受到眾多的證券市場參與者的關(guān)注。對基金業(yè)績的評價不僅能反映它作為金融投資工具的投資價值,也是基金管理公司對所管理的基金進(jìn)行的業(yè)績評估,以便適時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。在20世紀(jì)60年代以前,主要是根據(jù)基金的收益率或凈資產(chǎn)值等指標(biāo)來評價基金業(yè)績,這些指標(biāo)操作性雖強(qiáng),但不全面,因?yàn)橄嗤氖找媛驶騼糍Y產(chǎn)值所面臨的風(fēng)險可能不同。隨著1965年前后,資本資
2、產(chǎn)定價模型(CAPM)地提出,Treynor、Sharpe和Jensen先后于1966年、1969年提出了基于CAPM的一些對證券組合評估的指標(biāo),其中包括Treynor指數(shù)、Sharpe指數(shù)、Jensen指數(shù)。Treynor和Mazuy、Henriksson和Merton先后于1966年、1981年提出了基金經(jīng)理選股能力與市場擇時能力評估模型來評價基金績效。隨著各學(xué)科的迅速發(fā)展,越來越多新的方法和模型被用于評價基金績效。 近年來
3、,開放式基金作為證券投資基金的一個新投資品種,取得了較快的發(fā)展,并已取代封閉式基金,成為世界基金業(yè)發(fā)展的主流。2001年9月第一只開放式基金“華安創(chuàng)新”的設(shè)立,標(biāo)志著我國開放式基金登上了資本市場這個舞臺。在短短不到四年的時間里,我國開放式基金的數(shù)目已經(jīng)達(dá)到上百只,且數(shù)目還在不斷增加、規(guī)模在不斷擴(kuò)大、品種在日益豐富,對我國金融業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生著越來越深刻的影響。開放式基金績效評價問題的研究是促進(jìn)基金業(yè)健康發(fā)展的重要環(huán)節(jié)之一,建
4、立客觀、公正的基金評價體系,給基金的績效表現(xiàn)予以定量分析,對于投資者、基金管理公司、監(jiān)管部門都具有重要的意義。首先,有利于投資者選擇?;鹂冃гu價體系的建立為基金投資者提供了一個公正、全面、必要的選擇標(biāo)準(zhǔn)。其次,有利于基金管理公司管理和考核。一個完整全面的基金績效評價體系可以對基金經(jīng)理的努力程度和績效指標(biāo)給出具體的量化評價,基金管理公司可以不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn),提高基金管理公司的管理水平,使基金的管理更為有效、基金管理公司具有更強(qiáng)的競爭力。最
5、后,有利于監(jiān)管部門監(jiān)管?;鹂冃гu價體系的建立可以為基金監(jiān)管部門提供一個基金業(yè)績的全面分析依據(jù),有利于監(jiān)管部門更好地控制風(fēng)險。 由于我國的開放式基金業(yè)剛起步,國內(nèi)尚未形成專業(yè)權(quán)威的基金績效評價機(jī)構(gòu)和基金評價標(biāo)準(zhǔn)。因此,有必要借鑒國際上通行的定量分析方法,建立一種基金績效評價體系對目前我國的開放式基金績效予以評價。 因此,本文通過總結(jié)現(xiàn)有的國內(nèi)外基金績效評價的研究成果的研究,提出了以定量模型為主、以定性分析為輔進(jìn)行實(shí)證的觀
6、點(diǎn),通過總結(jié)現(xiàn)有的國內(nèi)外基金績效評價的研究成果基礎(chǔ)上,綜合運(yùn)用投資管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)的基本理論和方法,將運(yùn)籌學(xué)中廣泛用于相對績效評估的系統(tǒng)分析方法—數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DataEnvelopmentAnalysis,DEA)引入到我國開放式基金的績效評價。 由于基金業(yè)績的評價應(yīng)該主要包括三個大方面的內(nèi)容:1.首先是基金投資的收益率。2.其次是基金的風(fēng)險水平。3.最后是基金經(jīng)理的投資才能。因此本文決定研究采用國外相對成熟的模型作為理
7、論依托,選用國內(nèi)外幾種較為流行的基金績效評價指標(biāo)對我國開放式基金的業(yè)績進(jìn)行綜合評價,如三大基金績效傳統(tǒng)評價指標(biāo)(即夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、特雷納指數(shù))、T-M模型、H-M模型、基金VaR值等分析方法,對我國開放式基金風(fēng)險調(diào)整后的收益、業(yè)績能否高于市場基準(zhǔn)組合、基金經(jīng)理證券選擇能力和市場時機(jī)選擇能力等幾個方面進(jìn)行實(shí)證研究。最終從基金業(yè)績的收益風(fēng)險、基金經(jīng)理選股能力、基金經(jīng)理市場時機(jī)選擇能力、基金風(fēng)險價值等方面對目前我國的開放式基金的績效進(jìn)行全
8、面、客觀的評價,構(gòu)建一套完整、公正、科學(xué)的符合中國市場情況的開放式基金綜合評價體系。 另外,本文針對我國開放式投資基金發(fā)展中存在的一些問題提出一些建議:如加快完善立法,進(jìn)一步規(guī)范我國的證券市場,減少市場缺陷風(fēng)險,增強(qiáng)證券市場的效率,加強(qiáng)建立市場監(jiān)管,嚴(yán)把上市公司的質(zhì)量關(guān),加強(qiáng)基金監(jiān)管及從業(yè)行為規(guī)范和有效的處罰機(jī)制,建立有效地保護(hù)基金投資者合法權(quán)益的制度,減少行政干預(yù)等等,都是影響我國證券投資基金發(fā)展的關(guān)鍵因素。 最后,從
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