我國(guó)股票型開放式基金績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析.pdf

1、證券投資基金的迅速發(fā)展，催生了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究。而基金績(jī)效評(píng)價(jià)理論的發(fā)展，反過來又對(duì)基金的健康發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用。目前，開放式基金己經(jīng)成為證券投資基金發(fā)展的主流，而股票型基金又是開放式基金的重要組成部分，并且往往也是廣大基金投資者投資組合中的主要產(chǎn)品。因此，本文將股票型開放式基金績(jī)效評(píng)價(jià)作為研究目的，并以最新頒布施行的《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(2010年1月1日)為指導(dǎo)，選擇樣本基金并進(jìn)行實(shí)證分析。全文

2、共分為以下四個(gè)部分：
　　 第一部分對(duì)相關(guān)概念范疇進(jìn)行了說明，并闡述了本文的研究背景、研究目的和意義、國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀、本文研究?jī)?nèi)容、研究方法和主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)等。該部分作為全文的出發(fā)點(diǎn)，闡明了本文將在前人研究的基礎(chǔ)上，取長(zhǎng)補(bǔ)短，并立足于我國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況，運(yùn)用國(guó)內(nèi)外已發(fā)展比較成熟的理論，通過規(guī)范分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，對(duì)我國(guó)股票型開放式基金的績(jī)效表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并力求有所創(chuàng)新。
　　 第二部分為本文的理論基礎(chǔ)，主要闡述

3、了股票型開放式基金績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)理論和方法。該部分首先介紹了對(duì)股票型開放式基金歷史績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)和方法，主要包括傳統(tǒng)三大指標(biāo)—Treynor指數(shù)、Sharpe指數(shù)和Jensen指數(shù)，以及在此基礎(chǔ)之上發(fā)展出的M2測(cè)度和基于下方風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)Sortino比率；然后介紹了基金績(jī)效歸屬與來源分析理論與方法，其中重點(diǎn)介紹了三大評(píng)價(jià)基金選股擇時(shí)能力的模型，包括T-M模型、H-M模型和C-L模型；最后介紹了對(duì)基金績(jī)效持續(xù)性進(jìn)行分析的理論與方法，

4、包括基于基金收益率排序的Spearman秩相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)、基于基金收益序列的橫截面回歸系數(shù)檢驗(yàn)法和基于基金輸贏變化的績(jī)效二分法。
　　 第三部分進(jìn)行實(shí)證分析，文中選取我國(guó)最早發(fā)行的10 只股票型開放式基金，基于上述有關(guān)理論和方法，對(duì)其自2003年1月至2009年12月共7年間的績(jī)效表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證分析，樣本期間的選擇較以往國(guó)內(nèi)的同類研究更長(zhǎng)。對(duì)基金歷史績(jī)效表現(xiàn)的實(shí)證分析表明，評(píng)價(jià)期內(nèi)，樣本基金收益不僅高于無風(fēng)險(xiǎn)收益，而且也都好于市場(chǎng)

5、基準(zhǔn)組合的表現(xiàn)。本文分別運(yùn)用H-M模型和C-L模型對(duì)樣本基金的選股擇時(shí)能力進(jìn)行了實(shí)證分析，基于兩模型的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果基本一致。評(píng)價(jià)期內(nèi)，樣本基金都表現(xiàn)出了一定的選股能力，但只有少數(shù)基金的選股能力指標(biāo)在較高的水平下顯著，同樣也只有少數(shù)基金表現(xiàn)出了較高的擇時(shí)能力，但沒有一只基金在評(píng)價(jià)期內(nèi)同時(shí)表現(xiàn)出顯著的選股能力和擇時(shí)能力。本文采用績(jī)效二分法對(duì)樣本基金整體的績(jī)效持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，樣本基金整體上只在近一兩年的某些時(shí)段里表現(xiàn)出了一定的

6、績(jī)效持續(xù)性。
　　 第四部分概括了本文的主要觀點(diǎn)和結(jié)論，并對(duì)投資者、基金管理公司和監(jiān)管部門分別提出了針對(duì)性的建議。另外，以往的同類文章對(duì)下方風(fēng)險(xiǎn)理論的研究還比較少，本文則對(duì)此進(jìn)行了著重研究和實(shí)證分析。結(jié)果表明，下方風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)基金所承受風(fēng)險(xiǎn)的衡量更為科學(xué)合理，進(jìn)而建立在其基礎(chǔ)之上的基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)于其它指標(biāo)而言具有明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，本文建議在今后的理論研究和實(shí)際應(yīng)用中對(duì)該方法應(yīng)給予更多的關(guān)注。
　　 最后，作者對(duì)進(jìn)一步