風(fēng)險(xiǎn)投資治理的博弈分析.pdf

1、本文借鑒新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的最新研究成果,拓寬公司治理的邊界,提出了"風(fēng)險(xiǎn)投資治理"的概念,并以博弈分析為工具,系統(tǒng)探討了風(fēng)險(xiǎn)投資各環(huán)節(jié)的治理機(jī)制,從而為提高我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的運(yùn)作效率指明了努力方向.首先,系統(tǒng)論述了風(fēng)險(xiǎn)投資治理的理論框架.認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資治理體現(xiàn)了投資者的貨幣資本、風(fēng)險(xiǎn)投資家的專業(yè)管理技能、風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神與知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及政府主導(dǎo)的制度創(chuàng)新等多元利益相關(guān)者提供的多種獨(dú)立產(chǎn)權(quán)要素的共同參與,其中,以貨幣資本的產(chǎn)權(quán)分離屬性劃分了

2、風(fēng)險(xiǎn)投資治理的三個(gè)環(huán)節(jié):資本籌措階段的治理(籌資治理)、資本運(yùn)營階段的治理(運(yùn)資治理)與資本退出階段的治理(退資治理).在每個(gè)階段,在保持產(chǎn)權(quán)配置明晰性與流動(dòng)性的前提下,風(fēng)險(xiǎn)投資治理通過激勵(lì)和約束博弈形成的動(dòng)態(tài)合作均衡,有助于對(duì)社會(huì)資金配置、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、政府制度創(chuàng)新等諸多方面產(chǎn)生強(qiáng)大的聯(lián)動(dòng)效應(yīng).接著,明確了政府資金在風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中的定位,闡述了培育真正的風(fēng)險(xiǎn)投資家的意義所在,進(jìn)而分析了籌資治理中貨幣資本與智力資本相結(jié)合的博弈關(guān)系.顯性

3、的報(bào)酬激勵(lì)外,聲譽(yù)效應(yīng)會(huì)在一定程度上限制風(fēng)險(xiǎn)投資家的機(jī)會(huì)主義傾向;法規(guī)約束、契約安排與治理結(jié)構(gòu)制衡等也有助于減少代理關(guān)系產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn).之后,針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特征,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營中可能會(huì)出現(xiàn)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)等問題探討了有關(guān)解決策略.論證了信號(hào)傳遞模型與信息甄別模型結(jié)合使用,可以規(guī)避項(xiàng)目決策上的逆向選擇;分析了分階段注資與參與監(jiān)管作為不完備契約的補(bǔ)充,是減少道德風(fēng)險(xiǎn)的有效相機(jī)治理;并且提出稅收優(yōu)惠、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等是重要的外部治理保障.最