基于期權(quán)博弈理論的風險投資項目決策研究.pdf

1、風險投資是眾多高科技企業(yè)在實現(xiàn)外部增長重要的戰(zhàn)略投資。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)外風險投資活動持續(xù)高漲。項目評價是風險投資活動中非常關(guān)鍵，也是最具技術(shù)性的環(huán)節(jié)，往往直接決定著投資的成敗。傳統(tǒng)的項目評價方法建立在確定的、完全信息的基礎(chǔ)之上，并忽視競爭的影響。本文利用期權(quán)博弈理論研究項目評價決策，在充分考慮目標企業(yè)價值的基礎(chǔ)上，同時將管理柔性、信息不確定性以及競爭性等因素納入項目評價體系中，從而能夠更科學合理地對并購進行定價。 本

2、文首先就期權(quán)博弈理論的發(fā)展及其在企業(yè)并購中的應(yīng)用進行綜述。然后分析了期權(quán)博弈理論的基本思想、理論框架，探討了此理論在一般投資決策中的應(yīng)用，為本文的研究提出了理論基礎(chǔ)和分析框架。本文的核心部分包括兩部分，一是結(jié)合前面的項目評價工具綜述，分析風險投資的期權(quán)博弈特性。利用了Dias&Teixeira期權(quán)博弈模型和非搶灘情況下的博弈模型。二是應(yīng)用Dias&Teixeira期權(quán)博弈模型對上海某風險投資案例進行了實證研究，分別比較了傳統(tǒng)定價法、實物

3、期權(quán)定價法兩種項目評價法所得出的不同結(jié)論。以及使用期權(quán)博弈定價法最后求得的納什均衡。 最后總結(jié)全文，歸納了不足之處，并對復合期權(quán)博弈模型進行了展望。全文研究得出以下結(jié)論：對風險投資項目的評價不僅要考慮體現(xiàn)項目層次的凈現(xiàn)金流價值和體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營者層次的管理柔性價值，還要考慮企業(yè)外部的整個競爭市場層次的體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略適應(yīng)性的價值，復合期權(quán)博弈理論和模型的完善應(yīng)是今后努力研究和探索的方向。 本文主要創(chuàng)新如下：應(yīng)用Dias&Teix