從流動性變量看債之基礎(chǔ)篇穿越迷霧，看清影 子銀行對流動性的影 響

1、目錄1.擴展對貨幣信用創(chuàng)造渠道的認識：從傳統(tǒng)到新型擴展對貨幣信用創(chuàng)造渠道的認識：從傳統(tǒng)到新型............................................................................................................11.1傳統(tǒng)渠道：銀行貸款、銀行購買外匯和購買債券.........................................

2、.......11.2新型渠道：同業(yè)業(yè)務和影子銀行..............................................................22.影子銀行的癥結(jié)與未來影子銀行的癥結(jié)與未來..............................................................................................................

3、........................................52.1區(qū)別影子銀行中的“依附于銀行開展的‘類貸款’業(yè)務”和“傳統(tǒng)影子銀行”......................................................52.2劃分影子銀行體系..........................................................................52

4、.3影子銀行的起源：填補企業(yè)融資缺口..........................................................62.4影子銀行問題的核心是什么？................................................................62.5監(jiān)管補位，影子銀行長期發(fā)展方向走向哪里？.......................................

5、...........83.理解影子銀行對流動性和債市的影響理解影子銀行對流動性和債市的影響................................................................................................................................93.1對銀行間流動性：加大資金利率的波動.........................

6、...............................93.2對全社會流動性：M2和社融的背離與同步....................................................103.3.對債券市場的影響：債券需求發(fā)生結(jié)構(gòu)變化...................................................12回顧第一篇從流動性變量看債基礎(chǔ)系列報告（詳情請見《如何理解流動性的“水”

7、和“渠”》），我們曾梳理在現(xiàn)代信用貨幣體系下，中央銀行和商業(yè)銀行分別是如何創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣的。在創(chuàng)造廣義貨幣環(huán)節(jié)，上一篇報告僅闡述了商業(yè)銀行最主要的信用派生方式——銀行貸款。實際上，除貸款以外，銀行還可以通過其他傳統(tǒng)渠道（購買外匯、購買債券）和新型渠道（同業(yè)業(yè)務、影子銀行）來創(chuàng)造信用貨幣。以往，貸款和外匯占款是貨幣創(chuàng)造的兩大主要渠道，運用這兩個因素便可較為準確地預測貨幣增速，但近年來，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務和影子銀行業(yè)務的快速增長，對貨

8、幣供給產(chǎn)生了明顯影響。因此，作為流動性看債基礎(chǔ)系列的補充，本篇報告將把目光從商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務向外延伸，著重向大家介紹以影子銀行為代表的新型信用派生路徑，希望能夠為讀者梳理出較為清晰的體系。本文將聚焦四個核心問題：除傳統(tǒng)信用派生渠道以外，以影子銀行為代表的新型渠道是如何派生信用貨幣的？在發(fā)展過程中，影子銀行問題的核心是什么，會被如何解決？未來影子銀行的發(fā)展會呈現(xiàn)什么態(tài)勢？影子銀行的變化會如何影響流動性和債券市場？1.擴展對貨幣信用創(chuàng)造渠

9、道的認識：從傳統(tǒng)到新型1.1傳統(tǒng)渠道：銀行貸款、銀行購買外匯和購買債券傳統(tǒng)信用派生渠道包括銀行貸款、購買外匯和購買債券，銀行貸款的方式已于上一篇報告做過介紹，下文不再重復，具體來看其它兩種方式：（1）銀行購買外匯銀行購買外匯銀行通過購買外匯的形式可以創(chuàng)造信用貨幣。例如，當銀行購買外匯100元時，同時產(chǎn)生100元的存款貨幣，銀行資產(chǎn)負債表擴張。圖1：銀行購買外匯時，資產(chǎn)負債表擴張：銀行購買外匯時，資產(chǎn)負債表擴張資料來源：Wind，招商銀行