12月流動性前瞻年關(guān)將至，流動性暖意延續(xù)

1、內(nèi)容目錄一、逆回購長停，平滑市場流動性......................................31、其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表“對中央銀行債權(quán)”科目突增.............32、10月、11月底資金利率變化或印證正購回的投放與到期.............3二、影響12月流動性的因素有哪些？..................................51、財(cái)政存款季節(jié)性投放，減輕年末流動性壓力......

2、...................52、其他常規(guī)因素對流動性影響不大...................................53、外匯占款下降對流動性沖擊有限...................................64、解決民營企業(yè)融資問題需要流動性保持寬松.........................7三、同業(yè)存單利率上行會對流動性產(chǎn)生沖擊嗎？..........................81

3、、流動性監(jiān)管要求引發(fā)近期存單利率上行.............................82、存單利率上行對年末流動性影響無虞...............................9圖表目錄圖表1：2015年5月央行進(jìn)行正回購操作4000億元......................3圖表2：10月底資金利率發(fā)生急劇變化.................................4圖表3：財(cái)政存款環(huán)比變化.....

4、.......................................5圖表4：M0環(huán)比變化.................................................5圖表5：新增存款（扣除非銀行金融機(jī)構(gòu)存款）環(huán)比變化..........................................5圖表6：預(yù)計(jì)12月國債、地方債與證金債發(fā)行壓力明顯緩解...............6圖表7：15、16

5、年外匯占款大幅減少，資金利率維持穩(wěn)定.................6圖表8：11月監(jiān)管層表態(tài).............................................7圖表9：同業(yè)存單與同期限超短融到期收益率利差擴(kuò)大....................8圖表10：3M同業(yè)存單發(fā)行利率上行最明顯..............................8圖表11：3M同業(yè)存單與同期限SHIB利差持續(xù)擴(kuò)大.....

6、..............8圖表12：流動性管理需要監(jiān)管的五個(gè)指標(biāo)...............................9圖表13：同業(yè)存單年底到期壓力明顯下降...............................9圖表14：同業(yè)存單發(fā)行長久期顯著拉長.................................92敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表2：10月底資金利率發(fā)生急劇變化2.7%2.5%2.3%

7、2.1%1.9%1.7%1.5%R001R007(右）3.0%2.9%2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%來源：Wind，國金證券研究所貨幣政策未轉(zhuǎn)向，引導(dǎo)流動性回歸合理充裕。正回購是央行傳統(tǒng)的貨幣政策操作工具，上一次進(jìn)行操作是在2015年5月，當(dāng)時(shí)只是由于資金面過度寬松造成央行公開市場被動回籠資金，與以往的央行主動縮緊貨幣有本質(zhì)不同。短期貨幣政策工具“削峰填谷”未改貨幣政策基調(diào)，此前DR007與7天期逆回購操作利率短暫倒掛

8、，說明短期流動性過于充裕。即使央行進(jìn)行正回購，目的也是引導(dǎo)流動性回到合理水平。央行某個(gè)時(shí)點(diǎn)上特定的操作存在糾偏流動性的意圖，保持流動性處于“合理充?！彼?，而不是貨幣政策轉(zhuǎn)向。4敬請參閱最后一頁特別聲明20181008201810112018101420181017201810202018102320181026201810292018110120181104201811072018111020181113201811162018111