財政政策前瞻財政政策不應(yīng)拘泥單一目標(biāo)，宜當(dāng)考慮一般均衡

1、目錄目錄財政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)財政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)........................................................................................................1從支出與收入角度看財政的結(jié)構(gòu)性問題............................................1經(jīng)濟(jì)下行中，財政政策緩沖器功能不佳......

2、......................................2財政收支平衡影響銀行乃至金融體系資產(chǎn)負(fù)債表變動................................5財政政策應(yīng)該怎么做？財政政策應(yīng)該怎么做？——以宏觀稅負(fù)為目標(biāo)以宏觀稅負(fù)為目標(biāo)............................................................................6盤活財政庫款....

3、..............................................................6多一些股權(quán)融資，少一些債權(quán)融資................................................7從宏觀稅負(fù)說起，建立財政政策的整體逆周期理念..................................7進(jìn)一步增加財政政策透明度與長效機(jī)制...................

4、.........................84月份以來，貨幣政策有所微調(diào)，更加關(guān)注保持流動性的合理充裕，以應(yīng)對目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性下行壓力。與此同時，財政政策雖然也有所調(diào)整，結(jié)構(gòu)性減稅與財政支出發(fā)力，但是發(fā)力似乎不夠普惠。合意的財政政策的目標(biāo)是什么？財政政策是否應(yīng)該考慮賦予長期一般均衡更高的權(quán)重而非短期的收支平衡？如何理解與評估財政政策的溢出效應(yīng)？財政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)財政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)從支出與收入角度看財政的結(jié)構(gòu)性問題

5、從支出與收入角度看財政的結(jié)構(gòu)性問題財政政策目標(biāo)在大方向上與貨幣政策目標(biāo)乃至宏觀調(diào)控目標(biāo)基本一致。效率上，財政政策要保證經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)；公平上，通過區(qū)域轉(zhuǎn)移支付與差別稅率做到收入合理的二次分配；結(jié)構(gòu)上，在中國等發(fā)展中國家，又要求財政對弱勢追趕型行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，所以理論上看，財政政策的目標(biāo)遠(yuǎn)非經(jīng)濟(jì)增長或者收支平衡這類單一目標(biāo)。在我國，財政政策往往被賦予更多的內(nèi)涵，尤其是在投資支出方面。發(fā)達(dá)國家財政政策更偏重轉(zhuǎn)移支付與社會保障，我

6、國資本存量不足，經(jīng)濟(jì)模式中投資仍然占有非常重要的地位。投資占GDP的比重近年來雖然有所下滑，但仍然很高，以支出法衡量，2017年投資對GDP的貢獻(xiàn)為32%。截止2017年末數(shù)據(jù)，我國基建投資在全社會固定資產(chǎn)投資中占比為27%，高于22%的房地產(chǎn)投資占比，與30%的制造業(yè)投資占比不相上下。圖1：支出法衡量下投資占GDP比重與基建投資占投資的比重100%80%60%40%20%0%投資占GDP比重基建投資占投資比重（右軸）36%34%32%

7、30%28%26%24%22%20%資料來源：Wind，以李嘉圖等價的部分視角來看，財政的支出最終仍需要財政收入支撐，主要是當(dāng)期的稅收收入和債券發(fā)行，不過，當(dāng)期發(fā)行的債券最終還需要依靠后續(xù)每一期的稅收流量作為還本付息的基礎(chǔ)。財政當(dāng)期收入：財政收支的四筆賬是公共財政收支、政府性基金收支、社?；鹗罩А⒇斦?dāng)期收入：財政收支的四筆賬是公共財政收支、政府性基金收支、社?；鹗罩?、國有資本經(jīng)營收支。我們一般討論的，可以作為財政支出的收入基礎(chǔ)主要

8、包括公共財政收入與政府性基金收入，我們暫不討論后兩種。公共財政收入中包括稅收收入與非稅收入，政府性基金收入主要是國有土地出讓權(quán)收入。如果擴(kuò)大財政收入，則需要在稅率、稅基、征稅能力上有所提高，或者通過提高土地出讓金來充實政府性基金收入。財政債務(wù)融資：主要是國債、地方政府債券、地方融資平臺債務(wù)融資。從中央與地方視角來看，中央政府主要通過發(fā)行國債融資，過去的政府機(jī)構(gòu)債主體目前大多已經(jīng)成為一般意義上的企業(yè)，如鐵道、匯金等機(jī)構(gòu)。地方政府主要依靠各