實物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用.pdf

1、西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文實物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用姓名：寧曉靜申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：蔡慧娟20071001實物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用推導(dǎo)出了股票的歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值(即Black—Scholes模型)。同年，美國哈佛大學(xué)教授Merton則在另一刊物《貝爾經(jīng)濟與管理科學(xué)》上發(fā)表了另一篇關(guān)于期權(quán)定價的論文——《期權(quán)的理性定價理論》，這兩篇論文奠定了期權(quán)定價模型的理論基礎(chǔ)。Black—Scholes定價模型

2、提出的思想和方法，被耶魯大學(xué)著名的金融學(xué)教授斯蒂芬羅斯(StephenRoss)贊譽為：“不僅在金融領(lǐng)域，而且在整個經(jīng)濟學(xué)中最為成功的理論。”期權(quán)不僅被用于經(jīng)濟金融領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險控制和市場盈利機會的發(fā)掘，而且從20世紀90年代以來，基于Black—Scholes期權(quán)定價模型的基本思想。學(xué)術(shù)界和行業(yè)內(nèi)人士對“實物期權(quán)”的發(fā)展表觀出越來越濃厚的興趣。實物期權(quán)的概念的傳播范圍不斷擴大。事實上，期權(quán)定價模型的基本思想可以用來檢查價值取決于不確定的

3、未來資產(chǎn)價值的任何合約。實物期權(quán)能夠使管理者以一定的成本控制他們面臨的風(fēng)險并確定其收益形態(tài)，損失是有限的，而向上增長的潛力卻可以無限放大。這就是實物期權(quán)最具吸引力的特性。投資信息是不完全性隨著時間推移不斷積累的過程，因此在企業(yè)實際投資中往往要分階段進行。在每個投資點，根據(jù)前面各階段投資產(chǎn)生的實際結(jié)果和當(dāng)前所掌握的新信息，管理者面臨著新的選擇即在每個投資點對應(yīng)一個選擇權(quán)。因此，從這個意義上說企業(yè)投資更像是一系列的不確定期權(quán)而不是一組靜態(tài)的

4、現(xiàn)金流。在投資和回報都相同的情況下，人們更愿意選擇那些有靈活性的決策，這是因為這種靈活性本身賦予了一種期權(quán)，而這種期權(quán)當(dāng)然是有價值的。實物期權(quán)蘊藏在企業(yè)的各種投資機會中，當(dāng)市場條件有利時，決策者有權(quán)追加投資、擴大生產(chǎn)、將產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成最受市場歡迎的產(chǎn)品或?qū)⑼度朕D(zhuǎn)換成在當(dāng)前市場條件下成本最低的投入。當(dāng)市場情況不利時，決策者有權(quán)暫停投資、縮小生產(chǎn)規(guī)模、將項目變現(xiàn)收回殘值等。市場環(huán)境的變化使企業(yè)面臨投資的不確定性和未來收益的不確定性，實物期權(quán)就是