實(shí)物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文實(shí)物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用姓名：寧曉靜申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：蔡慧娟20071001實(shí)物期權(quán)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用推導(dǎo)出了股票的歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值(即Black—Scholes模型)。同年，美國(guó)哈佛大學(xué)教授Merton則在另一刊物《貝爾經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)》上發(fā)表了另一篇關(guān)于期權(quán)定價(jià)的論文——《期權(quán)的理性定價(jià)理論》，這兩篇論文奠定了期權(quán)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)。Black—Scholes定價(jià)模型

2、提出的思想和方法，被耶魯大學(xué)著名的金融學(xué)教授斯蒂芬羅斯(StephenRoss)贊譽(yù)為：“不僅在金融領(lǐng)域，而且在整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為成功的理論?！逼跈?quán)不僅被用于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)盈利機(jī)會(huì)的發(fā)掘，而且從20世紀(jì)90年代以來(lái)，基于Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型的基本思想。學(xué)術(shù)界和行業(yè)內(nèi)人士對(duì)“實(shí)物期權(quán)”的發(fā)展表觀出越來(lái)越濃厚的興趣。實(shí)物期權(quán)的概念的傳播范圍不斷擴(kuò)大。事實(shí)上，期權(quán)定價(jià)模型的基本思想可以用來(lái)檢查價(jià)值取決于不確定的

3、未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值的任何合約。實(shí)物期權(quán)能夠使管理者以一定的成本控制他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)并確定其收益形態(tài)，損失是有限的，而向上增長(zhǎng)的潛力卻可以無(wú)限放大。這就是實(shí)物期權(quán)最具吸引力的特性。投資信息是不完全性隨著時(shí)間推移不斷積累的過(guò)程，因此在企業(yè)實(shí)際投資中往往要分階段進(jìn)行。在每個(gè)投資點(diǎn)，根據(jù)前面各階段投資產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果和當(dāng)前所掌握的新信息，管理者面臨著新的選擇即在每個(gè)投資點(diǎn)對(duì)應(yīng)一個(gè)選擇權(quán)。因此，從這個(gè)意義上說(shuō)企業(yè)投資更像是一系列的不確定期權(quán)而不是一組靜態(tài)的

4、現(xiàn)金流。在投資和回報(bào)都相同的情況下，人們更愿意選擇那些有靈活性的決策，這是因?yàn)檫@種靈活性本身賦予了一種期權(quán)，而這種期權(quán)當(dāng)然是有價(jià)值的。實(shí)物期權(quán)蘊(yùn)藏在企業(yè)的各種投資機(jī)會(huì)中，當(dāng)市場(chǎng)條件有利時(shí)，決策者有權(quán)追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)、將產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成最受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品或?qū)⑼度朕D(zhuǎn)換成在當(dāng)前市場(chǎng)條件下成本最低的投入。當(dāng)市場(chǎng)情況不利時(shí)，決策者有權(quán)暫停投資、縮小生產(chǎn)規(guī)模、將項(xiàng)目變現(xiàn)收回殘值等。市場(chǎng)環(huán)境的變化使企業(yè)面臨投資的不確定性和未來(lái)收益的不確定性，實(shí)物期權(quán)就是