風險投資、政府干預與公司市場表現(xiàn).pdf

1、風險投資是解決初創(chuàng)企業(yè)融資難問題的有效途徑之一,很多國家都為扶植本國風險投資的發(fā)展出臺了相應的政策。本文利用2009-2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的281家公司作為研究樣本,研究了風險投資對公司市場表現(xiàn)的影響,并在此基礎上從政府干預風險投資市場的角度出發(fā),將參與的風險投資機構按照政府的出資比例不同劃分成國營、參股、民營三類,探討不同性質(zhì)的風險投資機構對公司市場表現(xiàn)的影響差異。
　　在控制一系列影響公司市場表現(xiàn)的因素后,本文得出如下幾個結

2、論:(1)風險投資的參與對公司IPO抑價有正向的影響,即有風險投資支持的公司IPO抑價程度較無風險投資支持的公司高,這在一定程度上驗證了“逐名假說”,即風險投資機構為了建立自己的聲譽,發(fā)行人愿意以“折扣”的方式將企業(yè)推向市場。(2)不同性質(zhì)的風險投資機構對IPO抑價程度不同,國營風險投資機構所支持公司IPO抑價程度最低,且與無風險投資所支持的公司IPO抑價程度在統(tǒng)計上無顯著區(qū)別,而參股與民營性質(zhì)的風險投資機構所支持的公司IPO抑價程度則

3、顯著高于無風險投資支持的公司IPO抑價程度。(3)風險投資對IPO后的長期表現(xiàn)有負向的影響,即風險投資的參與使得公司長期累積異常收益率顯著低于無風險參與公司的累計異常收益率,這在一定程度上說明風險投資機構并沒有發(fā)揮認證或者培育風險企業(yè)的作用,使得公司內(nèi)在價值并沒有在市場上得到充分的認可。(4)不同性質(zhì)的風險投資機構所支持的公司長期累積異常收益率有一定的差異。國營的風險投資機構所支持的公司長期表現(xiàn)與無風險投資參與的公司無顯著差異,而參股與