風(fēng)險(xiǎn)投資、政府干預(yù)與公司市場(chǎng)表現(xiàn).pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資是解決初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題的有效途徑之一,很多國(guó)家都為扶植本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展出臺(tái)了相應(yīng)的政策。本文利用2009-2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的281家公司作為研究樣本,研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響,并在此基礎(chǔ)上從政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的角度出發(fā),將參與的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)按照政府的出資比例不同劃分成國(guó)營(yíng)、參股、民營(yíng)三類,探討不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司市場(chǎng)表現(xiàn)的影響差異。
　　在控制一系列影響公司市場(chǎng)表現(xiàn)的因素后,本文得出如下幾個(gè)結(jié)

2、論:(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)公司IPO抑價(jià)有正向的影響,即有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司IPO抑價(jià)程度較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司高,這在一定程度上驗(yàn)證了“逐名假說(shuō)”,即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了建立自己的聲譽(yù),發(fā)行人愿意以“折扣”的方式將企業(yè)推向市場(chǎng)。(2)不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)IPO抑價(jià)程度不同,國(guó)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所支持公司IPO抑價(jià)程度最低,且與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所支持的公司IPO抑價(jià)程度在統(tǒng)計(jì)上無(wú)顯著區(qū)別,而參股與民營(yíng)性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所支持的公司IPO抑價(jià)程度則

3、顯著高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司IPO抑價(jià)程度。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO后的長(zhǎng)期表現(xiàn)有負(fù)向的影響,即風(fēng)險(xiǎn)投資的參與使得公司長(zhǎng)期累積異常收益率顯著低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)參與公司的累計(jì)異常收益率,這在一定程度上說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)揮認(rèn)證或者培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用,使得公司內(nèi)在價(jià)值并沒(méi)有在市場(chǎng)上得到充分的認(rèn)可。(4)不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所支持的公司長(zhǎng)期累積異常收益率有一定的差異。國(guó)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所支持的公司長(zhǎng)期表現(xiàn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司無(wú)顯著差異,而參股與