國(guó)家控股與股權(quán)資本成本關(guān)系研究.pdf

1、1958年Modigliani和Miller提出了著名的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論(簡(jiǎn)稱(chēng)MM理論),掀起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的熱潮。LaPorta等人(1999)在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究后,發(fā)現(xiàn)在英美之外的發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)通常會(huì)有一個(gè)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),由此,終極產(chǎn)權(quán)理論第一次以系統(tǒng)的理論概念被提出。LaPorta認(rèn)為終極控股者的所有權(quán)與控制權(quán)的分離實(shí)質(zhì)上使委托代理問(wèn)題從管理者和所有者之間轉(zhuǎn)變成終極控股者和少數(shù)投資者之間,并指出終極控

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本成本之間存在一定的關(guān)聯(lián)。
　　本文將對(duì)507個(gè)樣本進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本成本之間關(guān)系研究,核心內(nèi)容包括兩方面:國(guó)家控股和股權(quán)資本成本。本文首先在文獻(xiàn)綜述與理論概述部分對(duì)國(guó)家控股的概念進(jìn)行重新界定;其次,在對(duì)比了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)資本成本估算模型之后,選取了國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究國(guó)有控股企業(yè)中常用的模型—GLS模型,并采用MATALAB對(duì)股權(quán)資本成本進(jìn)行測(cè)算;再次,本文在實(shí)證部分建立了兩種不同的假設(shè)和對(duì)應(yīng)的實(shí)證模型,在對(duì)樣本企

3、業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)初始處理之后,利用SPSS軟件進(jìn)行多元回歸,分析變量之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián);最后,本文得出了和初始假設(shè)一致的結(jié)論:(1)當(dāng)國(guó)家以終極控股者的身份持有企業(yè)股份時(shí),所有權(quán)和控制權(quán)的分離度與股權(quán)資本成本之間存在正向關(guān)系。(2)當(dāng)國(guó)有股比例在45％的比例之下以5%段寬變化時(shí),股權(quán)資本成本與其呈現(xiàn)正向關(guān)聯(lián);當(dāng)國(guó)有股持股比例達(dá)到51%左右后,股權(quán)資本成本與其關(guān)系變得不明顯。
　　本文創(chuàng)新處:(1)一方面探討國(guó)家作為終極控股者的所有權(quán)和控制權(quán)