中國(guó)貨幣政策數(shù)量型工具與價(jià)格型工具運(yùn)用的不一致性研究——基于中國(guó)2003-2012年數(shù)據(jù)的VAR檢驗(yàn).pdf

1、按照影響機(jī)制的不同,中國(guó)中央銀行所使用的貨幣政策工具可分為數(shù)量型工具和價(jià)格型工具,前者主要包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率,后者主要包括利率和匯率。根據(jù)貨幣市場(chǎng)均衡理論,貨幣政策工具的運(yùn)用是“量”、“價(jià)”一致的。但本文對(duì)中國(guó)2003-2012年GDP同比增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、廣義貨幣供應(yīng)量、調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率和實(shí)際利率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn),中國(guó)貨幣政策工具的運(yùn)用卻出現(xiàn)了“價(jià)”與“量”的不一致,即頻繁地運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金等數(shù)量型工具,而人為地控

2、制利率等價(jià)格型工具處于較低的水平。
　　中國(guó)貨幣政策數(shù)量型工具與價(jià)格型工具運(yùn)用過(guò)程中的不一致,雖與傳統(tǒng)的貨幣政策理論不符,但卻在全球經(jīng)濟(jì)蕭條的國(guó)際背景下實(shí)現(xiàn)了保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的貨幣政策目標(biāo)。這說(shuō)明中國(guó)貨幣政策當(dāng)局?jǐn)?shù)量型工具與價(jià)格型工具的運(yùn)用有其一定的合理性,有其特殊的現(xiàn)實(shí)考慮。具體而言,主要包括以下幾個(gè)方面:首先,對(duì)沖外部流動(dòng)性,政策阻力較小;其次,金融市場(chǎng)發(fā)展不完善,價(jià)格性工具調(diào)控通貨膨脹的渠道不暢;貨幣需求的利率彈性較低,價(jià)格

3、性工具失效。然后,本文試圖從數(shù)量型貨幣工具的特點(diǎn)和中國(guó)金融市場(chǎng)化的程度兩方面探尋這不一致性的深層次原因,結(jié)果發(fā)現(xiàn)利率管制和金融壟斷不僅是數(shù)量型與價(jià)格型貨幣政策工具不一致的深層次原因,也是中國(guó)數(shù)量型工具使用效率高于價(jià)格型工具的原因。
　　但在從理論和計(jì)量?jī)蓚€(gè)方面分析了數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具相互背離的原因及影響之后發(fā)現(xiàn),雖然數(shù)量型貨幣政策工具是在中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下控制流動(dòng)性的正確選擇,但這并不代表數(shù)量型貨幣政策工具是中國(guó)在長(zhǎng)期中