中國貨幣政策數(shù)量型工具與價格型工具運用的不一致性研究——基于中國2003-2012年數(shù)據(jù)的VAR檢驗.pdf

1、按照影響機制的不同,中國中央銀行所使用的貨幣政策工具可分為數(shù)量型工具和價格型工具,前者主要包括公開市場業(yè)務、存款準備金率,后者主要包括利率和匯率。根據(jù)貨幣市場均衡理論,貨幣政策工具的運用是“量”、“價”一致的。但本文對中國2003-2012年GDP同比增長率、通貨膨脹率、廣義貨幣供應量、調(diào)整后存款準備金率和實際利率進行統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn),中國貨幣政策工具的運用卻出現(xiàn)了“價”與“量”的不一致,即頻繁地運用法定存款準備金等數(shù)量型工具,而人為地控

2、制利率等價格型工具處于較低的水平。
　　中國貨幣政策數(shù)量型工具與價格型工具運用過程中的不一致,雖與傳統(tǒng)的貨幣政策理論不符,但卻在全球經(jīng)濟蕭條的國際背景下實現(xiàn)了保持經(jīng)濟持續(xù)增長的貨幣政策目標。這說明中國貨幣政策當局數(shù)量型工具與價格型工具的運用有其一定的合理性,有其特殊的現(xiàn)實考慮。具體而言,主要包括以下幾個方面:首先,對沖外部流動性,政策阻力較小;其次,金融市場發(fā)展不完善,價格性工具調(diào)控通貨膨脹的渠道不暢;貨幣需求的利率彈性較低,價格

3、性工具失效。然后,本文試圖從數(shù)量型貨幣工具的特點和中國金融市場化的程度兩方面探尋這不一致性的深層次原因,結果發(fā)現(xiàn)利率管制和金融壟斷不僅是數(shù)量型與價格型貨幣政策工具不一致的深層次原因,也是中國數(shù)量型工具使用效率高于價格型工具的原因。
　　但在從理論和計量兩個方面分析了數(shù)量型和價格型貨幣政策工具相互背離的原因及影響之后發(fā)現(xiàn),雖然數(shù)量型貨幣政策工具是在中國當前的經(jīng)濟背景下控制流動性的正確選擇,但這并不代表數(shù)量型貨幣政策工具是中國在長期中