國際原油市場-無偏、市場有效和區(qū)間信息.pdf

1、大量的文獻檢驗了原油期貨市場無偏和市場有效假說，大部分沒有發(fā)現(xiàn)拒絕假說的證據(jù)。計量檢驗和數(shù)據(jù)樣本問題使得這些文獻的結論不可靠。本報告重新檢驗了這一假說，特別檢驗了期貨價格偏差條件期望中的序列相依尤其是非線性序列相依，強調了數(shù)據(jù)樣本的重要性。我們發(fā)現(xiàn)了顯著的序列相依關系，從而拒絕無偏和市場有效假說。這可由時變的風險貼水解釋，意味著原油期貨市場上套期保值存在成本。線性和非線性的序列相依同時存在，因此偏差的過去信息可以用來對未來現(xiàn)貨價格進行預

2、測。此外，重疊數(shù)據(jù)傾向于錯誤的拒絕原假說。
　　 基于無偏和市場有效假說的原油價格模型是諸多模型中的一種。這些模型基本上都是基于點值信息。我們研究了區(qū)間值信息在原油市場中的作用。相對于傳統(tǒng)的點值數(shù)據(jù)，區(qū)間值數(shù)據(jù)包含了更豐富的信息有助于市場參與者進行決策。我們建立了三個原油價格的自回歸條件區(qū)間值預測模型，并采用了三個評估指標來比較樣本外預測結果。我們發(fā)現(xiàn)利用區(qū)間值信息比點值能得到更好的預測。這里不單是指對區(qū)間值價格的預測，而且指對