價差結(jié)構(gòu)對期貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能發(fā)揮的意義——基于國際原油和國內(nèi)燃料油期貨市場的分析.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單唐朱昌甘當善侯力強汪思海教授教授副教授講師商品期貨市場近年來呈現(xiàn)出快速發(fā)展的勢頭，商品投資配置和商品套期保值愈發(fā)為人們所認知和使用。商品市場發(fā)展的金融化程度也越來越高。在全球商品期貨市場交投活躍的背景下，中國市場更是表現(xiàn)出了欣欣向榮的繁榮景象，主要交易品種的成交增長速度躍居全球之首。但中國商品期貨市場，期貨功能的發(fā)揮依然欠缺。規(guī)模型投資者和企業(yè)在投資或者保值市場的選擇上，往往選擇國際市場。不過慘痛失敗的案例屢屢曝光。國內(nèi)

2、對期貨工具的學(xué)習(xí)、期貨領(lǐng)域的研究和期貨市場的建設(shè)，還有更多的路要走。2008年，國際原油價格大起大落，原油期貨市場價格、價差呈現(xiàn)出歷史性的劇烈波動。兩者的緊密波動關(guān)系，在數(shù)理計量分析(協(xié)整分析和Granger因果檢驗分析)和實務(wù)邏輯關(guān)系上得到互相印證。那么這是否意味著合理化的、市場化的價差結(jié)構(gòu)，正是NYMEX原油期貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能發(fā)揮的基礎(chǔ)條件呢2004年8月25日，國內(nèi)第一個能源期貨——燃料油期貨開始上市交易。時至今日，市場

3、的運行已經(jīng)有4年多了。但價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的發(fā)揮，明顯存在問題，表現(xiàn)為：價格引導(dǎo)作用差、市場交易不活躍、投資容量有限、投資者結(jié)構(gòu)不均衡。通過與NYMEX原油期貨市場價格、價差關(guān)系的對比分析發(fā)現(xiàn)，問題的癥結(jié)在于：期貨遠期合約無有效的價差結(jié)構(gòu)，遠期升貼水與價格單邊運行緊密度不高。這就為我國燃料油期貨市場的完善，和其他能源期貨市場的建設(shè)指出了更明確的方向：有意識地引導(dǎo)市場價差結(jié)構(gòu)的合理化和市場化建立。并在此基礎(chǔ)上，提出了一些具體的操作建議