日內(nèi)信息交易概率研究.pdf

1、對股票信息風(fēng)險進行準(zhǔn)確的測度無論對資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理還是市場績效的衡量都有著重要意義。如果一國股票市場的信息風(fēng)險比較高,或者信息不對稱的程度比較嚴(yán)重,無疑會極大地?fù)p害市場的公平與效率。各國股票市場監(jiān)管者都力圖能降低股票市場的信息風(fēng)險或信息不對稱的程度,以維護市場的公平和效率。然而,各國股市仍然存在著不同程度的信息風(fēng)險或信息不對稱現(xiàn)象。
　　 那么股票信息風(fēng)險是否是一種系統(tǒng)性風(fēng)險?如果信息風(fēng)險是一種系統(tǒng)性風(fēng)險,那么投資者持有信息風(fēng)

2、險高的股票就應(yīng)該要求獲得一個比較高的風(fēng)險溢酬。而要對信息風(fēng)險是否是一種系統(tǒng)性風(fēng)險進行實證檢驗,首先需要對信息風(fēng)險進行準(zhǔn)確的測度。Easley,Kiefer,O'Hara和Paperman(1996)最早提出了直接測度信息風(fēng)險的PIN模型,此后該模型成為測度信息風(fēng)險的炙手可熱的模型。然而,PIN模型也有其局限性,它對股票的信息風(fēng)險的衡量不夠精確,不能指出在不同時間段PIN值是如何變化的。
　　 本文涉及了有關(guān)信息交易文獻的兩大重要