日內(nèi)信息交易概率研究.pdf

1、對(duì)股票信息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的測(cè)度無(wú)論對(duì)資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理還是市場(chǎng)績(jī)效的衡量都有著重要意義。如果一國(guó)股票市場(chǎng)的信息風(fēng)險(xiǎn)比較高,或者信息不對(duì)稱的程度比較嚴(yán)重,無(wú)疑會(huì)極大地?fù)p害市場(chǎng)的公平與效率。各國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管者都力圖能降低股票市場(chǎng)的信息風(fēng)險(xiǎn)或信息不對(duì)稱的程度,以維護(hù)市場(chǎng)的公平和效率。然而,各國(guó)股市仍然存在著不同程度的信息風(fēng)險(xiǎn)或信息不對(duì)稱現(xiàn)象。
　　 那么股票信息風(fēng)險(xiǎn)是否是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?如果信息風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),那么投資者持有信息風(fēng)

2、險(xiǎn)高的股票就應(yīng)該要求獲得一個(gè)比較高的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。而要對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)是否是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),首先需要對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的測(cè)度。Easley,Kiefer,O'Hara和Paperman(1996)最早提出了直接測(cè)度信息風(fēng)險(xiǎn)的PIN模型,此后該模型成為測(cè)度信息風(fēng)險(xiǎn)的炙手可熱的模型。然而,PIN模型也有其局限性,它對(duì)股票的信息風(fēng)險(xiǎn)的衡量不夠精確,不能指出在不同時(shí)間段PIN值是如何變化的。
　　 本文涉及了有關(guān)信息交易文獻(xiàn)的兩大重要