隔夜收益、成交量變動與日內(nèi)交易時段收益.pdf

1、從上個世紀(jì)六十年代以來，隨著有效市場假說的提出和完善，資產(chǎn)價格的波動一直被認(rèn)為是市場受到外界信息的沖擊而產(chǎn)生的。但是越來越多的異常波動現(xiàn)象在證券市場上不斷出現(xiàn)，而且資產(chǎn)價格在無信息時也會產(chǎn)生異常波動，這就使得EMH中以外界信息沖擊來解釋資產(chǎn)價格波動的理論顯得不夠充分。隨著行為金融學(xué)的興起，人們發(fā)現(xiàn)投資者的非理性行為也是導(dǎo)致資產(chǎn)價格異常波動的原因。因此，引起資產(chǎn)價格的波動原因不僅包括外界信息的沖擊，投資者的交易行為也是一個不可忽視的原因。

2、 資產(chǎn)價格的波動，一直是金融研究領(lǐng)域的一個重要方向。因?yàn)?，它不僅對研究市場的微觀結(jié)構(gòu)、投資者行為具有重要的意義，同時也是金融衍生產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)。作為新興市場的代表，中國內(nèi)地股市不可避免的具有新興股市的特點(diǎn)，即股票價格的波動相對于成熟的市場更為劇烈。同時，作為經(jīng)濟(jì)全球化體系中的一員，中國內(nèi)地股市也越來收到國際主要股市信息的影響。由于國內(nèi)股票市場的不成熟和投資者投資行為的投機(jī)性，使得投資者表現(xiàn)出在上漲周期中的過度自信和在下跌周期中的

3、過度悲觀，這往往會導(dǎo)致內(nèi)地股市在上漲周期中和下跌周期中表現(xiàn)出不同的波動特征。 本文基于影響資產(chǎn)價格波動的信息和交易因素，分析我國股市隔夜收益與交易期間收益的波動，并與香港市場對比。研究表明：我國A股市場隔夜非交易期間的收益容易受到滯后信息的影響；由于我國內(nèi)地股市開放程度相對較小，外圍市場的信息仍然不會對我國A股市場產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊，所以我國內(nèi)地股市的隔夜收益波動相對較小。交易期間，A股當(dāng)日的收益波動大于香港市場，則是因?yàn)锳股市場上