上海股市日內(nèi)模式的實(shí)證研究.pdf

1、作為市場微觀結(jié)構(gòu)研究的重要內(nèi)容之一，自上世紀(jì)80年代中后期對(duì)日內(nèi)模式研究的興起以來，日內(nèi)模式的存在已經(jīng)在許多國家的股市都得到了證實(shí)。由于我國高頻數(shù)據(jù)庫直到2000年才建立，同時(shí)由于金融高頻數(shù)據(jù)的可得性問題，國內(nèi)對(duì)日內(nèi)模式的研究不僅起步晚而且研究的少。對(duì)股市日內(nèi)模式進(jìn)行研究，可以從市場微觀結(jié)構(gòu)層面反映出市場的有效性程度，為市場上的投資者選擇投資策略、投機(jī)者進(jìn)行套利活動(dòng)提供借鑒，同時(shí)還可以為高頻數(shù)據(jù)建模提供依據(jù)。
　　針對(duì)國內(nèi)現(xiàn)有對(duì)股

2、市日內(nèi)模式的研究只是從反映股票市場質(zhì)量的某一方面特征，同時(shí)現(xiàn)有涉及對(duì)日內(nèi)模式的研究，大部分只是從簡單的圖形描述上對(duì)日內(nèi)模式進(jìn)行說明，少數(shù)有涉及對(duì)日內(nèi)模式進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)的未考慮到其他效應(yīng)的影響，從而可能使對(duì)日內(nèi)模式的研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。本文以上海股市為研究對(duì)象，選取上證100指數(shù)中97只個(gè)股（剔除3只數(shù)據(jù)不全的股票）2014年11月6日到2015年3月25日的分筆交易數(shù)據(jù)，從反映市場質(zhì)量的買賣價(jià)差、市場深度、交易量、收益和收益波動(dòng)5個(gè)市場變

3、量出發(fā)，采用GMM方法對(duì)剔除其他效應(yīng)后的數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，檢驗(yàn)我國股市的日內(nèi)模式，得出上海股市買賣價(jià)差、交易量、收益和收益波動(dòng)具有顯著的日內(nèi)模式，市場深度不具有顯著的日內(nèi)模式。
　　國外學(xué)者對(duì)日內(nèi)模式的產(chǎn)生原因，是從存貨成本、信息不對(duì)稱、市場交易制度的結(jié)構(gòu)差別等變量之外的因素進(jìn)行解釋，對(duì)股市低頻數(shù)據(jù)分析表明股市收益和交易量等各市場變量之間往往存在相互影響，在高頻數(shù)據(jù)下，變量之間的相互影響將會(huì)變得更為突出和重要。已有的研究表明股市各變量