負(fù)債融資對投資行為的影響及治理

1、1負(fù)債融資對投資行為的影響及治理摘要：融資與投資是企業(yè)財務(wù)管理活動的兩項基本內(nèi)容，兩者聯(lián)系緊密，同時是企業(yè)價值的決定因素。本文著重從負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和類型結(jié)構(gòu)兩方面，通過理論驗證和邏輯推導(dǎo)探討了不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債對投資行為的影響。同時，本文也闡述了負(fù)債融資對非效率投資的治理作用，主要從股東債權(quán)人沖突、股東經(jīng)理人沖突、大股東中小股東沖突三種利益沖突的解決等方面進(jìn)行探討。最后，根據(jù)分析結(jié)果，本文對宏觀經(jīng)濟(jì)和公司經(jīng)營提出了一些建議。關(guān)鍵詞：負(fù)債融資

2、；投資行為；治理作用改革開放以來，通過落實企業(yè)改革，我國企業(yè)的權(quán)責(zé)利關(guān)系開始理順，逐步形成了相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險約束機(jī)制。與此同時，我國上市公司的投資行為呈現(xiàn)出一些令人擔(dān)憂的現(xiàn)象，如過度投資、投資效率低下等。目前已有眾多學(xué)者對上市公司的非效率投資行為進(jìn)行了剖析，但大多都是從股權(quán)融資角度入手，從負(fù)債融資的角度研究其對上市公司投資行為影響的文獻(xiàn)相對較少，使之成為企業(yè)融資理論研究中亟待完善的領(lǐng)域。因此，本文從負(fù)債融資的角度來研究其對投資行為的影響

3、，進(jìn)而分析負(fù)債融資對非效率投資的治理作用。一、不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債融資對投資行為的影響在研究不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債對投資行為的影響時，本文中假設(shè)公司存在債務(wù)資本，且股東與經(jīng)理人利益相一致。3與投資規(guī)模負(fù)相關(guān)。4.融資租賃。融資租賃作為一種長期的債務(wù)融資方式，其最大的特點是融資與融物相結(jié)合，這一特點使銀行信貸和財產(chǎn)信貸融合在一起。但目前來看，我國融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模還比較小，這使我國企業(yè)無法充分利用融資租賃方式來融通資金，從而在一定程度上制約了企業(yè)的

4、投資行為。二、負(fù)債融資對非效率投資的治理作用根據(jù)非效率投資行為的發(fā)生形式，可將非效率投資劃分為投資不足和投資過度兩種。產(chǎn)生非效率投資的主要原因是公司的治理機(jī)制不夠完善，沒有發(fā)揮應(yīng)有的制約效果，使一些投資行為偏離了企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，成為決策者謀取個人私利的手段。（一）股東經(jīng)理人沖突引起的非效率投資與治理Jensen最早提出代理成本理論。該理論指出，股東和管理者由于目標(biāo)的不一致，不可避免地會產(chǎn)生代理成本。而負(fù)債的存在能夠降低該代理成本，從而減

5、少非效率投資，表現(xiàn)在以下幾個方面。一是在經(jīng)理人員的絕對投資額不發(fā)生變化時，增加債務(wù)融資比例會相對增加經(jīng)理人員的持股比例，從而有利于降低股權(quán)融資產(chǎn)生的代理成本。二是負(fù)債融資的增加使經(jīng)理人員面臨著還本付息的壓力，不得不減少在職消費，以有足夠的現(xiàn)金在負(fù)債到期時用以償還。同時由于負(fù)債的償還，使得企業(yè)的自由現(xiàn)金流減少，有利于減少經(jīng)理人員過度投資與在職消費。三是從控制權(quán)角度來看，如果經(jīng)理們到期無法償還債務(wù)，企業(yè)將面臨破產(chǎn)，企業(yè)的控制權(quán)將由經(jīng)理轉(zhuǎn)移至