負債融資對投資行為的影響及治理

1、1負債融資對投資行為的影響及治理摘要：融資與投資是企業(yè)財務管理活動的兩項基本內(nèi)容，兩者聯(lián)系緊密，同時是企業(yè)價值的決定因素。本文著重從負債的期限結構和類型結構兩方面，通過理論驗證和邏輯推導探討了不同結構的負債對投資行為的影響。同時，本文也闡述了負債融資對非效率投資的治理作用，主要從股東債權人沖突、股東經(jīng)理人沖突、大股東中小股東沖突三種利益沖突的解決等方面進行探討。最后，根據(jù)分析結果，本文對宏觀經(jīng)濟和公司經(jīng)營提出了一些建議。關鍵詞：負債融資

2、；投資行為；治理作用改革開放以來，通過落實企業(yè)改革，我國企業(yè)的權責利關系開始理順，逐步形成了相應的責任和風險約束機制。與此同時，我國上市公司的投資行為呈現(xiàn)出一些令人擔憂的現(xiàn)象，如過度投資、投資效率低下等。目前已有眾多學者對上市公司的非效率投資行為進行了剖析，但大多都是從股權融資角度入手，從負債融資的角度研究其對上市公司投資行為影響的文獻相對較少，使之成為企業(yè)融資理論研究中亟待完善的領域。因此，本文從負債融資的角度來研究其對投資行為的影響

3、，進而分析負債融資對非效率投資的治理作用。一、不同結構的負債融資對投資行為的影響在研究不同結構的負債對投資行為的影響時，本文中假設公司存在債務資本，且股東與經(jīng)理人利益相一致。3與投資規(guī)模負相關。4.融資租賃。融資租賃作為一種長期的債務融資方式，其最大的特點是融資與融物相結合，這一特點使銀行信貸和財產(chǎn)信貸融合在一起。但目前來看，我國融資租賃業(yè)務發(fā)展的規(guī)模還比較小，這使我國企業(yè)無法充分利用融資租賃方式來融通資金，從而在一定程度上制約了企業(yè)的

4、投資行為。二、負債融資對非效率投資的治理作用根據(jù)非效率投資行為的發(fā)生形式，可將非效率投資劃分為投資不足和投資過度兩種。產(chǎn)生非效率投資的主要原因是公司的治理機制不夠完善，沒有發(fā)揮應有的制約效果，使一些投資行為偏離了企業(yè)的經(jīng)營目標，成為決策者謀取個人私利的手段。（一）股東經(jīng)理人沖突引起的非效率投資與治理Jensen最早提出代理成本理論。該理論指出，股東和管理者由于目標的不一致，不可避免地會產(chǎn)生代理成本。而負債的存在能夠降低該代理成本，從而減

5、少非效率投資，表現(xiàn)在以下幾個方面。一是在經(jīng)理人員的絕對投資額不發(fā)生變化時，增加債務融資比例會相對增加經(jīng)理人員的持股比例，從而有利于降低股權融資產(chǎn)生的代理成本。二是負債融資的增加使經(jīng)理人員面臨著還本付息的壓力，不得不減少在職消費，以有足夠的現(xiàn)金在負債到期時用以償還。同時由于負債的償還，使得企業(yè)的自由現(xiàn)金流減少，有利于減少經(jīng)理人員過度投資與在職消費。三是從控制權角度來看，如果經(jīng)理們到期無法償還債務，企業(yè)將面臨破產(chǎn)，企業(yè)的控制權將由經(jīng)理轉(zhuǎn)移至