前景理論、波動不對稱與資產(chǎn)定價.pdf

1、實(shí)證研究表明波動不對稱性現(xiàn)象普遍存在于全球金融市場，而對此現(xiàn)象的探究也一直都是理論和實(shí)踐所關(guān)注的焦點(diǎn)。不對稱波動不僅是資產(chǎn)定價、投資組合以及風(fēng)險管理中的一個重要影響因素，而且還是反映一個國家證券市場發(fā)展水平的重要指標(biāo)，集中體現(xiàn)了證券市場的質(zhì)量和效率。因此，繼續(xù)深入探究市場波動不對稱現(xiàn)象的內(nèi)在形成機(jī)理無疑是理解和把握金融市場運(yùn)行規(guī)律的一條重要途徑，并且具有重大的理論和實(shí)踐意義。
　　 具體地，本文的研究工作主要包括兩部分：

2、　　 首先，關(guān)于波動不對稱現(xiàn)象目前存在兩種經(jīng)典解釋：“波動反饋效應(yīng)”和“杠桿效應(yīng)”。但是隨著對此現(xiàn)象的深入認(rèn)識和大量研究，人們開始對這兩種解釋產(chǎn)生極大地質(zhì)疑，同時開始嘗試基于行為金融理論從投資者心理和行為角度探究市場波動不對稱性的成因。本文正是沿此思路，引入前景理論對投資者的決策偏好加以刻畫從而構(gòu)造一類依據(jù)前景理論為決策框架的投資者，運(yùn)用對此類研究具有天然優(yōu)勢的計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法(ACF)，以異質(zhì)決策偏好投資者的微觀交互為研究視角，自底

3、向上地探究市場波動不對稱現(xiàn)象的內(nèi)在形成機(jī)理。
　　 其次，從本文研究可知前景理論深刻影響著資產(chǎn)價格的形成過程，在市場中發(fā)揮著重要的作用。建立科學(xué)合理的前景理論資產(chǎn)定價模型對于資產(chǎn)定價效率的提高、投資組合策略的構(gòu)造、風(fēng)險管理能力的提升等又都具有重要的指導(dǎo)價值。但是，目前已有基于前景理論的相關(guān)資產(chǎn)定價模型并未脫離于傳統(tǒng)資產(chǎn)定價研究框架，采用的價值函數(shù)也多以分段線性函數(shù)表示，無法切實(shí)體現(xiàn)投資者的真實(shí)決策偏好或投資行為，尤其缺乏在真實(shí)市