不對(duì)稱信息影響資產(chǎn)回報(bào)的理論分析和實(shí)證研究.pdf

1、 本文以我國(guó)上海股票市場(chǎng)A股為實(shí)證研究對(duì)象。在統(tǒng)計(jì)分析時(shí)，以市值規(guī)模作為不對(duì)稱信息的代理變量，發(fā)現(xiàn)滬市存在“規(guī)模效應(yīng)”，說(shuō)明存在信息風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在構(gòu)造經(jīng)驗(yàn)回歸模型時(shí)，將換手率變化率作為信息不對(duì)稱的代理變量，選擇beta值、公司規(guī)模和賬面市值比為解釋變量。利用panel data固定效應(yīng)模型估計(jì)參數(shù)，本文發(fā)現(xiàn)：在樣本期的前三個(gè)階段中， 的系數(shù)估計(jì)值全部顯著大于0。這說(shuō)明在滬市，源于信息不對(duì)稱的信息風(fēng)險(xiǎn)的確要求一個(gè)正的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，信息不對(duì)稱程

2、度越高，投資者要求的信息風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也越高；在急速下跌的市場(chǎng)行情里，換手率的變化主要反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；非觀測(cè)固定效應(yīng) 估計(jì)值在樣本 中的分布有明顯的趨勢(shì)特征，在橫截面方向隨著市值規(guī)模的減小而下降，在時(shí)間序列方向隨著時(shí)間推移而增大；非觀測(cè)固定效應(yīng) 始終與公司規(guī)模的系數(shù)估計(jì)值保持相反符號(hào)。 本文的研究有助于解釋股票市場(chǎng)中的“異象”，說(shuō)明了要想發(fā)揮證券市場(chǎng)有效配置資源的基本功能，必須重視證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范化，加強(qiáng)旨在減少信息的不完全性和非對(duì)稱性