基于上市公司信息披露違規(guī)的預(yù)警模型實(shí)證研究.pdf

1、信息披露是提高證券市場(chǎng)資源配置功能的基礎(chǔ)。本文以1996年至今的信息披露違規(guī)事件為研究對(duì)象，實(shí)證分析了信息披露違規(guī)事件被監(jiān)管機(jī)構(gòu)公告后的市場(chǎng)反應(yīng)，統(tǒng)計(jì)了違規(guī)公司的行業(yè)、規(guī)模、財(cái)務(wù)情況，并運(yùn)用Logistic回歸分析模型，以違規(guī)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理指標(biāo)為變量，構(gòu)建了信息披露違規(guī)預(yù)警模型。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明，在信息披露違規(guī)公告日的附近，捕捉到顯著的負(fù)超額收益。以違規(guī)事件公告日為第0日，對(duì)于所有樣本，在[‐2,2]區(qū)間內(nèi)CAR為

2、‐0.36％。將違規(guī)事件按年劃分統(tǒng)計(jì)，1996‐2001年在[‐2,1]區(qū)間內(nèi)CAR為‐0.51%；2002‐2004年在[‐1,2]區(qū)間內(nèi)CAR為‐0.59%；2005‐2006年在[‐2,4]區(qū)間內(nèi)CAR約為‐0.52%；2007‐2011年在[‐2,0]內(nèi)CAR為‐0.38%。按處理信息披露的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分，被證監(jiān)會(huì)處理的公司在[‐1,2]區(qū)間內(nèi)CAR為‐0.34%；被上交所處理的公司在違規(guī)事件公布日期附近CAR為正；被深交所處理公司

3、在[‐2,2]區(qū)間內(nèi)CAR為‐1.16%。
　　對(duì)違規(guī)事件統(tǒng)計(jì)性分析發(fā)現(xiàn)，2005年至今年信息披露違規(guī)數(shù)量逐漸穩(wěn)定，違規(guī)公司占比降低。所有371家違規(guī)公司中，房地產(chǎn)行業(yè)、綜合類行業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁行業(yè)信息披露違規(guī)公司占比最高，并由此推斷多業(yè)務(wù)公司可能更容易發(fā)生信息披露違規(guī)。違規(guī)公司的盈利能力普遍較差，償債能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率低下，資產(chǎn)負(fù)債率高，公司成長(zhǎng)性也不足。
　　在結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文以財(cái)務(wù)指標(biāo)與公司治理指標(biāo)作

4、為預(yù)警模型備選變量，并用逐步Logistic回歸篩選出與違規(guī)情況最相關(guān)的總資產(chǎn)報(bào)酬率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例、董事會(huì)次數(shù)、審計(jì)意見等6個(gè)指標(biāo)作為預(yù)警模型的指標(biāo)。回歸分析顯示，模型對(duì)于違規(guī)公司判別正確率約為70%，對(duì)于正常公司判別正確率約為76.5%，總體正確率73.3%。
　　模型變量中，總資產(chǎn)報(bào)酬率即盈利能力，第一大股東持股比例即控制程度與信息披露違規(guī)的可能性負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率，董事會(huì)次數(shù)與信息披露違規(guī)的可能性