我國(guó)上市軍工企業(yè)股權(quán)融資效率研究——基于股東和利益相關(guān)者治理視角.pdf

1、我國(guó)上市公司均存在融資難的問(wèn)題，這主要是由于我國(guó)的資本市場(chǎng)不健全所致，出現(xiàn)逆序融資的現(xiàn)象。逆序融資方式的融資成本是否合理，以及融資效率如何評(píng)價(jià)都成為目前企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題所在，國(guó)內(nèi)外對(duì)融資效率的研究大都采取單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)果可信度也不高。軍國(guó)企業(yè)改制上市，股權(quán)融資方式成為必然選擇，本文旨在探索一個(gè)有效的融資效率評(píng)價(jià)方法，能為上市軍工企業(yè)具體融資方式的選擇以及融資效率的評(píng)價(jià)提供參考。
　　 本文從公司治理的層面對(duì)上市軍

2、工企業(yè)的融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，具體從兩類公司治理角度來(lái)進(jìn)行研究，即股東利益最大化治理和利益相關(guān)者治理。采用的是PSVM評(píng)價(jià)方法，選取53家上市軍企作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源2009年各公司年報(bào)披露的信息。財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)與公司治理非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)相結(jié)合，建立了融資效率的公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，PSVM評(píng)價(jià)結(jié)果顯示利益相關(guān)者治理角度的融資效率評(píng)價(jià)結(jié)果要好于股東利益最大化治理角度的評(píng)價(jià)結(jié)果。研究結(jié)果說(shuō)明在我國(guó)的體制背景下上市軍工企業(yè)公司治理與融資效率存

3、在正相關(guān)性，其次說(shuō)明PSVM模型能夠應(yīng)用于企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)，并且利益相關(guān)者治理比股東權(quán)益最大化治理能夠較為準(zhǔn)確的反映公司治理水平，建議軍工企業(yè)治理向利益相關(guān)者治理靠攏。最后對(duì)我國(guó)上市軍工企業(yè)的公司治理現(xiàn)狀做了探討，認(rèn)為上市軍企股權(quán)過(guò)于集中，但其優(yōu)缺點(diǎn)有待商榷；獨(dú)立董事的獨(dú)立性不強(qiáng)，需加強(qiáng)獨(dú)立董事的作用；監(jiān)管過(guò)于寬松，內(nèi)外部監(jiān)管皆是如此；經(jīng)理人員結(jié)構(gòu)不合理，公司內(nèi)部或者體制內(nèi)人員過(guò)多，這會(huì)阻礙企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；利益相關(guān)者治理觀念較為薄弱，有