政治聯(lián)系與代理成本——基于2009年A股上市民營企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨(dú)立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費(fèi)或?qū)嶒?yàn)室的資助，在()實(shí)驗(yàn)室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒?yàn)室名稱，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：“zJtt

2、嗍年6只t’Et摘要轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下，市場機(jī)制的不完善、政策的不確定性和政府的自由裁量權(quán)培育了政治聯(lián)系的土壤，政府對重要資源的控制權(quán)和分配權(quán)導(dǎo)致了民營企業(yè)的尋租行為。中國的民營企業(yè)在競爭中越來越意識到政治聯(lián)系作為一種重要資源所產(chǎn)生的價值，如稅收優(yōu)惠、融資便利性、政府補(bǔ)助和行業(yè)準(zhǔn)入等。正是在這一特定的轉(zhuǎn)軌背景下，出現(xiàn)了利用政治聯(lián)系尋求政府支持和政策傾向的非正式的保護(hù)機(jī)制。委托代理問題是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中最基本、最重要的問題之一。JensenandMe

3、ckling(1976)分析了代理問題的產(chǎn)生，當(dāng)企業(yè)從外部融資時，委托人和代理人的利益沖突會產(chǎn)生代理問題。代理人(管理層)不會總以委托人(股東)的利益最大化行動，甚至?xí)奚腥说睦妫@將產(chǎn)生代理成本。設(shè)計合理的激勵和監(jiān)督機(jī)制或減少信息不對稱，可以減少股東與管理層的代理沖突，降低代理成本。本文將研究視角投向非正式制度安排領(lǐng)域的一個典型現(xiàn)象——政治聯(lián)系，研究政治聯(lián)系的存在是否會為民營企業(yè)的高管尋求個人利益提供了潛在的“擔(dān)保”和“庇護(hù)”，

4、抑或利用政治聯(lián)系為股東創(chuàng)造更大的價值，即政治聯(lián)系是否會助長民營企業(yè)的代理沖突。管理層和所有者的利益不一致產(chǎn)生了代理沖突，這會增加企業(yè)的代理成本，有損企業(yè)價值。按照政府干預(yù)的學(xué)說，政治聯(lián)系是政府干預(yù)的延伸，政府通過安排高管干涉企業(yè)正常經(jīng)營，高管會承擔(dān)某些政府目標(biāo)，其行為偏離了企業(yè)價值最大化，增加了股東的剩余損失，加劇了代理沖突。按照政府扶持的學(xué)說，政治聯(lián)系是有價值的資源，管理層有動力、也有能力將政治聯(lián)系變成經(jīng)營所需的資源和尋租利益，構(gòu)建企

5、業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢和避免政府對私有產(chǎn)權(quán)的侵害，迎合股東的利益需求，代理沖突可能會弱化。此外，高管政治聯(lián)系可能會導(dǎo)致治理機(jī)制的監(jiān)督失效，降低治理對管理層代理沖突行為的約束，政治聯(lián)系收益無法彌補(bǔ)治理失效的負(fù)面效應(yīng)，可能會增加代理成本。研究政治聯(lián)系與代理成本的關(guān)系為政治聯(lián)系與企業(yè)價值的相關(guān)性研究提供了新的思路。政治聯(lián)系通常指企業(yè)的管理層現(xiàn)在或曾經(jīng)在政府部門任職，或擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員，本文擴(kuò)大了政治聯(lián)系的內(nèi)涵，考慮了實(shí)際控制人的政治背景和國有企業(yè)