創(chuàng)業(yè)投資引導基金動作機制研究——基于共同代理關(guān)系視角.pdf

1、風險投資通過為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持和管理服務(wù),成為支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的強大引擎,有助于推動一國的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展。我國自引入風險投資以來,已經(jīng)經(jīng)過了20余年的發(fā)展,但仍然處于初級階段,并且發(fā)展緩慢。與美國、以色列等風險投資發(fā)達國家相比無論在風險投資機構(gòu)數(shù)量、投資規(guī)模和被投資中小企業(yè)數(shù)量方面還存在很大差距。由于風險投資的高風險性,單純依靠市場配置風險投資往往面臨市場失靈問題。我國當前風險投資呈現(xiàn)出“紅蘋果”效應(yīng),即風險投資主要集中在投資成

2、長期或成熟期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從而導致處于種子期和初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常得不到風險投資的支持,直接阻礙了科技成果轉(zhuǎn)化。為解決上述問題,在風險投資發(fā)達的國家和地區(qū),都通過設(shè)立政策性風險投資引導基金來引導民間資金設(shè)立各類商業(yè)性風險投資基金,從而促進風險投資形成,并引導私人部門投資者投向種子期或初創(chuàng)期企業(yè)。因此,進行有關(guān)引導基金運作機制的研究,具有非常重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 基于共同代理關(guān)系的視角,本文就引導基金運作機制開展了研究,主

3、要包括以下幾個方面的工作:
　　 1.基于共同代理理論,分析了引導基金參與下,引導基金和私人部門投資者與風險投資家構(gòu)成了共同代理關(guān)系。本文指出,因共同代理關(guān)系的存在,委托人與代理人之間,以及委托人之間因效用最大化目標的不一致,產(chǎn)生了三類代理成本。
　　 2.引導基金參與下,風險投資家同時承擔了兩類任務(wù),第一類任務(wù)是投資于處于成長期或成熟期創(chuàng)業(yè)企業(yè),第二類任務(wù)是投資于處于種子期或初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。第二類任務(wù)具有較差的可觀測

4、度?；诙嗳蝿?wù)委托代理模型,本文就引導基金參與下如何設(shè)計針對風險投資家的激勵機制進行了研究。
　　 3.由于引導基金的參與,在引導基金、私人部門投資者和風險投資家之間呈現(xiàn)出了共同代理關(guān)系的特點。傳統(tǒng)的治理機制一定程度上可以解決委托人與代理人間因利益沖突而導致的代理成本,但無法委托人之間因利益沖突而導致的代理成本。因此應(yīng)設(shè)計并發(fā)揮沖突管理機制,以解決共同代理關(guān)系下的委托人之間利益沖突而產(chǎn)生的代理成本。本文以模型分析了沖突管理機制在